20250428-西南证券-宇通客车-600066.SH-2025年一季报点评_销量持续增长_产品矩阵继续丰富_5页_1mb

宇通客车发布2025年一季报，营业收入6418亿元，同比和环比分别下降300%和5117%；归母净利润755亿元，同比上涨1491%，环比下降5518%；扣非归母净利润642亿元，同比上涨1249%，环比下降5404%。财务数据显示，毛利率1889%，同比和环比分别下降595个百分点和701个百分点；净利率1204%，同比上升201个百分点，环比下降0.86个百分点，主要受益于应收账款减值冲回。公司一季度总销量达9011辆，同比增长1656%，市场份额30.25%，保持行业领先。出口销量2057辆同比下降2082%，受2024年同期基数高及季节性波动影响。

国内“以旧换新”政策推动新能源公交需求，2025年3月细则明确每辆车平均补贴8万元，多地配套政策加速市场增长。海外市场新能源客车需求旺盛，欧洲、拉美、东南亚等地因环保政策及经济因素带动出口，公司出口空间广阔。产品方面，推出行业首款9米“0”后悬公交宇威E9PRO和全景观光车宇悦E10，优化载客量、座椅布局等性能；提供内饰主题包、创意色彩包等多项定制化服务，创新推出服务全包模式覆盖全周期售后。盈利预测显示，2025-2027年EPS分别为205/242/276元，对应PE133/112/99倍，归母净利润CAGR为140%，维持“买入”评级。风险提示包括市场竞争、原材料涨价、需求不及预期及出口不达预期等。

分析师承诺报告数据来源合法合规，分析结论基于独立判断。投资评级说明按相对市场表现划分，公司评级为买入，行业评级为强于大市。重要声明强调报告仅限签约客户使用，信息不构成投资建议，免责条款覆盖潜在法律责任。公司地址及销售团队信息完整列示，供投资者参考。