20210209-中泰证券-宇通客车-600066.SH-限制性股票激励预案落地_看好公司成长性_4页_746kb

宇通客车（600066）投资分析总结

核心内容概览

宇通客车（600066）是一家在客车行业中占据领先地位的企业，其长期成长性受到分析师的看好，当前给予“增持”评级。公司通过限制性股票激励计划，进一步增强团队凝聚力，为未来业绩增长提供保障。分析师预计公司2020/2021/2022年净利润分别为5.7/16.3/19.9亿元，对应每股收益（EPS）分别为0.2/0.7/0.90元，体现出盈利预期的稳步提升。

主要观点

1. 业绩增长保障

• 公司发布了限制性股票激励草案，拟授予5115万股，占总股本的2.31%，授予价格为6.99元/股。
• 业绩考核目标明确，2021年净利润增长不低于116%，2022年不低于202%，2023年不低于315%。
• 根据2020年业绩预告，预计公司2021-2023年净利润分别为8.9-13.2亿元、12.4-18.4亿元、17.0-25.3亿元，体现出较强的业绩增长潜力。

2. 市场前景与需求分析

• 国内需求：2025年大中客市场规模预计达21万辆，其中公交需求占比60%，随着城市化率提升、基础设施建设加快及轨道交通发展，公交需求将持续增长，为大中客市场提供长期支撑。
• 团体与旅游需求：占大中客销量的25%，属于“享受型”需求，具备成长性。
• 客运班线需求：占比约7%，经历8年运营周期后有望企稳回升。

3. 海外市场机遇

• 中国大中客出口占海外需求的8.8%，其中纯电动客车出口占比约44%。
• 欧洲《欧洲气候法》及美国拜登政府上台推动电动车需求爆发，预计2025年海外纯电动大中客规模达5.25万辆，2030年达10.84万辆。
• 若中国车企占据50%市场份额，2025年出口规模有望达5.1万辆，2030年达7.3万辆。

4. 技术与市场优势

• 中国电动客车具备技术迭代优势、运营经验丰富及制造实力雄厚，具有明显的先发优势。
• 公司在电动车领域具备全球竞争力，中长期看好其出口业务的发展。

5. 未来盈利能力展望

• 随着新能源对行业的扰动结束，公司盈利能力有望逐渐恢复。
• 客车行业资产轻、盈利能力强，公司市占率的提升将进一步增强其盈利能力。

关键信息

财务指标概览

• 营业收入：2020年预计为2329.2亿元，2021年预计为3246.3亿元，2022年预计为3342.8亿元。
• 净利润：2020年预计为57.0亿元，2021年预计为162.8亿元，2022年预计为199.0亿元。
• 每股收益（EPS）：2020年0.26元，2021年0.74元，2022年0.90元。
• 市盈率（P/E）：2020年54.11倍，2021年18.96倍，2022年15.51倍。
• 市净率（P/B）：2020年1.76倍，2021年1.73倍，2022年1.72倍。
• 净资产收益率（ROE）：2020年3.2%，2021年9.1%，2022年11.1%。
• 每股现金流量：2020年1.42元，2021年-1.58元，2022年4.20元。

投资估值建议

• 公司估值合理，预计2021年市盈率18.96倍，2022年市盈率15.51倍，未来增长潜力较大。
• 随着大中客市场景气度回升及新能源补贴进入后期，公司市占率提升将推动盈利增长。

风险提示

• 新能源汽车补贴政策调整可能导致盈利预期变化。
• 三电成本下降幅度不及预期，可能影响毛利率。
• 新能源存量市场过大引发安全问题，可能引发政策缩紧。

总结

宇通客车凭借其在客车行业的领先地位、强大的核心竞争力及清晰的业绩增长目标，展现出良好的成长性。随着国内大中客市场需求的恢复及海外电动客车出口的快速增长，公司未来盈利能力有望持续增强。尽管存在新能源补贴政策调整、成本控制及安全监管等风险，但总体来看，公司具备较强的投资价值，分析师维持“增持”评级。