20220205-光大证券-2022年1月美国新增非农数据点评_非农大超预期_Fed陷入两难境地_5页_455kb

总量研究总结：2022年1月美国新增非农数据点评

核心内容

2022年1月美国新增非农就业人口46.7万人，远超市场预期的15万人，显示美国就业市场强劲复苏。失业率小幅上行至4.0%，主要由于自雇佣者人数回落及劳动力人口扩大。薪资水平持续上升，环比增长0.7%，同比增长5.7%，均高于市场预期，表明通胀压力加大，美联储面临加息压力。

主要观点

1. 服务业驱动就业复苏
   服务业是1月新增非农的主要贡献者，其中休闲与酒店业新增15.1万人，专业和商业服务新增8.6万人，零售业新增6.1万人，运输和仓储业新增5.4万人。这些行业的强劲表现显示疫情对劳动力市场的影响正在减弱，经济活动逐步恢复。

2. 劳动力市场韧性显现
   尽管Omicron病毒在冬季肆虐，但劳动力人口仍持续增长，表明美国就业市场具有较强的韧性。劳动力参与率下降，但整体就业人数与疫情前水平的缺口正在缩小。

3. 通胀压力上升，美联储政策两难
   随着薪资增速加快，通胀压力上升，迫使美联储在议息会议上转向鹰派。然而，若美联储加息过多，可能对经济造成冲击；若加息不足，则在应对未来危机时降息空间有限。此外，收益率曲线平坦，若加息四次，可能出现倒挂，影响市场稳定性。

4. 融资环境宽松，政策引导效果有限
   当前美国融资环境依然宽松，企业债利差处于历史低位，短期和长期利率上行有限。这表明美联储的预期管理效果不佳，可能需要采取更激进的政策手段，如加速加息或缩表，但会对经济产生较大影响。

关键信息

事件数据

• 新增非农就业人口：46.7万人（超预期15万人）
• 失业率：4.0%（小幅上行0.1个百分点）
• 时薪环比增长：0.7%（超预期0.5%）
• 时薪同比增长：5.7%（超预期5.2%）
• 劳动参与率：62.2%（较前值下降1.2%）
• 就业人口比例：59.7%（较前值下降1.5%）
• 10年期美债收益率：上行9bp至1.91%
• 标普500指数：上涨0.52%
• 道琼斯指数：微跌0.06%
• 纳斯达克指数：上涨1.58%

主要行业表现

• 休闲与酒店业：新增15.1万人，主要由餐饮服务和住宿带动
• 专业和商业服务：新增8.6万人，其中专业和技术服务是主要增长点
• 零售业：新增6.1万人，为2021年7月以来新高
• 运输和仓储业：新增5.4万人，线上购物需求持续推动行业发展

疫情影响与劳动力市场

• 因病未工作人数：880万人，为2020年5月启动居民调查以来最高
• 因担心感染未工作人数：从260万人上升至320万人，显示疫情对劳动力市场的影响仍在持续，但逐渐减弱

政策风险提示

• 通胀超预期：可能迫使美联储采取更紧缩的货币政策
• 收益率曲线倒挂：若加息四次，可能出现收益率曲线倒挂，影响市场信心
• 政府债务压力：联邦债务规模上升30%，加息可能增加债务偿还压力

图表与数据参考

• 图1：非农自雇佣者人数显著回落，多职业者人数持续上行
• 图2：服务性行业为新增非农主要拉动项
• 图3：劳动力就业总人数与疫情前水平缺口逐步缩小
• 图4：调整后2021年1月-2022年1月新增非农数据
• 图5：失业人数远低于企业招聘人数，供需矛盾问题突出
• 图6：1月薪资水平加速上行
• 图7：美国市场融资环境仍较宽松

分析师与机构信息

• 分析师：高瑞东、赵格格
• 机构：光大证券股份有限公司及其关联机构（中国光大证券国际有限公司、Everbright Securities(UK) Company Limited）
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