20220806-华安证券-美国7月非农数据点评_为何美国就业市场屡超预期__6页_1mb

美国7月非农数据点评总结

核心内容

2022年7月美国非农就业数据大幅超预期，新增就业人数达52.8万，远高于市场预期的25万。失业率降至3.5%，接近疫情前水平，劳动参与率略有下降至62.1%。平均时薪同比增长5.2%，环比增长0.5%，均超出市场预期，显示出美国劳动力市场依然强劲，薪资增长压力持续上升。

主要观点

1. 就业市场表现强劲

• 就业恢复：7月非农新增就业人数达到52.8万，为近5个月最高，且就业缺口已基本弥合，私人部门就业已恢复至疫情前水平，政府就业仍存缺口。
• 行业分布：新增就业主要来自教育和保健服务（12.2万）、休闲和酒店业（9.6万）、专业和商业服务（8.9万）等服务行业，显示服务业仍是就业增长的主要动力。
• 薪资增长：平均时薪同比增长5.2%，环比增长0.5%，薪资增长压力再度上升，可能引发“工资—通胀螺旋”效应。
• 就业缺口：私人部门除休闲和酒店业外，其他行业就业缺口已弥合，整体接近充分就业水平。

2. 就业结构变化

• 失业率：7月失业率为3.5%，接近历史低点，但黑人失业率略有上升，其他族裔失业率普遍下降。
• 性别差异：成年女性失业率下降0.2个百分点至3.1%，成年男性失业率下降0.1个百分点至3.2%。

3. 美联储加息预期升温

• 数据影响：7月非农数据公布后，十年期美债收益率快速上升，美元指数走强，美股低开收跌。
• 加息概率：CME期货数据显示，美联储9月加息75bp的概率超过50%，显示市场对加息的预期增强。
• 政策立场：美联储在7月FOMC会议上表现出较强的鹰派立场，强调需继续加息以抑制通胀，即使经济出现放缓。

关键信息

• 疫情与就业：奥密克戎变种持续传播，加上猴痘等新型病毒影响，推动健康护理和社会救助岗位需求增加。
• 服务行业复苏：服务业在防疫政策放宽后逐步恢复，带动大量就业岗位增长。
• 职位空缺：尽管职位空缺数有所下降，但依然处于较高水平，每个求职者对应1.8个岗位，显示劳动力市场依然紧张。
• 经济放缓与通胀：尽管美国二季度GDP陷入技术性衰退，但就业市场韧性较强，薪资增长压力持续，美联储仍可能维持快速加息政策。

风险提示

• 国际局势紧张：可能引发通胀超预期。
• 新冠疫情恶化：可能导致就业市场再度受到冲击。

图表说明

• 图表1：美国新增非农就业数量大超预期。
• 图表2：劳动参与率继续下降。
• 图表3：教育和保健服务新增就业较多。
• 图表4：时薪同比增长速度再度提升。
• 图表5：服务业薪资增长较多。
• 图表6：职位空缺数仍然处于高位。
• 图表7：美国新冠确诊人数近期持续增加。
• 图表8：数据发布后十年期美债收益率上升。
• 图表9：数据发布后美元指数上行。
• 图表10：期货市场显示美联储加息75bp概率快速上升。

分析师简介

何宁，华安证券宏观首席分析师，中国社会科学院经济学博士（定向在读），华东师范大学经济学硕士。曾就职于国盛证券研究所宏观团队，2019年新财富入围（第六），2020年、2021年新财富、水晶球、新浪金麒麟最佳分析师团队核心成员。

投资评级说明

• 行业评级：
  • 增持：未来6个月投资收益率领先市场基准指数5%以上；
  • 中性：未来6个月投资收益率与市场基准指数相差-5%至5%；
  • 减持：未来6个月投资收益率落后市场基准指数5%以上。
• 公司评级：
  • 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上；
  • 增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%-15%；
  • 中性：未来6-12个月投资收益率与市场基准指数相差-5%至5%；
  • 减持：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数5%-15%；
  • 卖出：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数15%以上；
  • 无评级：因无法获取必要资料或存在重大不确定性。

重要声明

本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，分析师对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考，不构成投资建议。华安证券及其关联机构可能持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，亦可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。