20190803-招商证券-一张图看懂A股家电估值19w31：“低调”的海尔兄弟_3页_1mb

文档总结

核心内容

本文档是一份由招商证券家电研究团队发布的投资研究报告，主题为“推荐（维持）”，主要分析了家电行业的估值情况及部分重点公司的表现。报告指出，尽管PE（市盈率）已经处于较低水平，但家电企业仍具备较强的现金创造能力和盈利稳定性，较低的估值和较高的盈利质量可以带来更高的现金价值，包括自由现金流贴现和高股息率。

主要观点

1. 估值与盈利质量

   • 家电行业的估值波动与盈利增长密切相关。
   • 在竞争力和盈利稳定的前提下，较低的市盈率和较高的盈利质量（经营现金流/净利润）有助于提升企业的现金价值。
   • 报告强调，PE估值的变动不应仅看作是价值的体现，更应结合企业的实际盈利能力和现金流状况进行分析。

2. 行业表现

   • 从行业指数来看，家电板块的相对表现在不同时间段内有所波动。
   • 报告指出，当前家电行业处于“中性”评级，基本面稳定，行业指数预计跟随市场基准（沪深300指数）。

3. 公司估值排名

   • 按照（市值-净现金）/中枢盈利的指标，美的集团排名最高，而天际股份排名最低。
   • 按照（市值-净现金）/经营现金流的指标，海信家电排名靠前，而日出东方排名最低。

4. 全球对比

   • 与全球家电公司相比，A股家电公司具有一定的估值优势。
   • 以2019年和2020年预测数据为基准，部分A股公司如美的集团、青岛海尔、苏泊尔等的盈利增长和估值水平优于全球同行。

5. 投资建议

   • 报告维持对家电行业的“中性”评级，认为其基本面向好，但短期内不具备显著跑赢市场的潜力。
   • 对于个股，报告未明确推荐，但提供了详细的估值数据供投资者参考。

关键信息

行业数据概览

估值表现（1m、6m、12m）

公司估值排名（按（市值-净现金）/中枢盈利）

公司估值排名（按（市值-净现金）/经营现金流）

投资评级定义

公司短期评级（6个月内）

• 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
• 审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数5-20%之间
• 中性：公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间
• 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上

公司长期评级

• A：公司长期竞争力高于行业平均水平
• B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
• C：公司长期竞争力低于行业平均水平

行业投资评级（6个月内）

• 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
• 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
• 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数

报告团队与荣誉

• 分析师团队：

  • 纪敏：招商证券家电行业首席分析师，复旦大学计算机专业背景
  • 吴昊：招商证券家电行业资深分析师，新加坡南洋理工大学金融硕士
  • 隋思誉：招商证券家电行业分析师，北京大学金融硕士

• 团队荣誉：

  • 金牛奖：2018最具价值金牛分析师 & 2018最佳行业金牛分析师
  • 新财富：2017-第4名，2016-第3名，2015-第3名，2014-第3名，2013-第5名
  • 水晶球奖：2018-第4名，2017-第2名，2016-第5名，2015-第4名，2014-第4名，2013-第5名
  • 保险资管最受欢迎分析师IAMAC奖：2018-第3名，2017-第2名，2016-第3名，2014-第3名

重要声明

• 本报告由招商证券编制，具有证券投资咨询业务资格。
• 报告基于合法取得的信息，但不保证其准确性或完整性。
• 报告分析基于假设，不同假设可能导致结果差异。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 报告可能涉及利益冲突，投资者需自行判断。