20220331-国盛证券-安科瑞-300286.SZ-盈利显著加速_微电网成长潜力充足_4页_575kb

安科瑞（300286.SZ）总结

核心内容

安科瑞（300286.SZ）在2021年实现了营收和净利润的显著增长，展现出强劲的盈利能力与成长潜力。公司积极应对市场变化，通过优化销售模式与加强研发投入，进一步巩固了其在电网设备行业的竞争优势。

财务表现

• 营收与利润：2021年公司实现营收10.2亿元，同比增长41.5%；归母净利润1.7亿元，同比增长40%；扣非后归母净利润同比增长44%。
• 分红政策：公司拟10派2元，年度累计分红达9273万元，占归母净利润的55%，较上年提升20个百分点。
• 季度表现：2021Q4营收/归母净利润分别为2.8/0.34亿元，同比增长42%和275%，环比Q3明显提速。

产品分类与增长

• 产品分类调整：公司对产品进行分类，划分为企业微电网产品及系统、电量传感器、其他三大类。
• 细分产品增长：企业微电网产品及系统进一步细分为四类，其中消防及用电安全产品及系统增长最为显著，同比增长111%。
• 各板块增长：企业微电网产品及系统同比增长44%，电量传感器同比增长18%，其他同比增长55%。

财务指标变化

• 毛利率：2021年毛利率为45.7%，同比下降1.0个百分点，但若还原运输费用核算因素，毛利率为46.7%，与上年持平。
• 期间费用率：2021年期间费用率为30.3%，同比下降1.84个百分点，其中销售费用率下降1.55个百分点，管理费用率下降0.87个百分点，研发费用率上升0.54个百分点。
• 现金流：2021年经营活动现金流净流入1.1亿元，较2020年的净流出0.4亿元明显改善。
• 周转率：存货周转率与应收账款周转率分别提升至2.64次和8.91次，推动ROE上行3.5个百分点至18.9%。

主要观点

• 盈利加速：公司盈利增长强劲，尤其是2021Q4，归母净利润同比增长275%，显示业务在第四季度有明显提速。
• 产品优化：通过产品分类调整与细分，公司更好地聚焦于核心业务，提升市场竞争力。
• 销售优化：公司通过直销、经销商与线上渠道的结合，优化销售模式，有效降低风险，提升回款效率。
• 研发投入：公司持续加大研发投入，研发费用率从2019年的8.7%提升至2021年的11.1%，研发实力不断增强。
• 估值与投资建议：预计公司2022-2024年分别实现归母净利润2.4/3.2/4.3亿元，同比增长40%/35%/34%，对应PE分别为25/19/14倍，维持“买入”评级。

关键信息

• 市场趋势：电价市场化改革持续推进，电价上涨促使企业精细化用能，推动微电网需求增长。
• 竞争优势：公司拥有27个产品线，21个功能模块，23个行业解决方案，产品品类丰富，具备成长潜力。
• 财务健康：资产负债率上升至30.8%，但整体仍处于较低水平；流动比率与速动比率保持稳定，显示良好的短期偿债能力。
• 现金流恢复：公司通过严格的回款机制，改善现金流状况，经营性现金流净流入显著提升。
• 风险提示：需关注盈利能力下降、应收款坏账及固定资产折旧等潜在风险。

投资建议与估值

• 预测数据：预计2022-2024年营业收入分别为13.86/18.72/25.03亿元，同比增长36.3%/35.1%/33.7%。
• 净利润预测：预计2022-2024年归母净利润分别为2.39/3.23/4.33亿元，同比增长40.4%/35.2%/34.3%。
• EPS预测：预计2022-2024年每股收益分别为1.11/1.50/2.02元，对应PE分别为25/19/14倍。
• ROE预测：预计2022-2024年ROE分别为19.6%/21.4%/22.7%，持续提升。
• 估值比率：EV/EBITDA从2020年的37.9倍降至2024年的10.4倍，显示公司估值持续优化。

总结

安科瑞在2021年表现出色，营收与利润均实现显著增长，尤其在第四季度表现亮眼。公司通过产品优化与销售模式改进，持续增强市场竞争力，研发投入增加进一步巩固其技术优势。尽管毛利率略有下降，但现金流明显改善，周转率提升推动ROE增长。未来三年公司预计保持稳健增长，投资建议维持“买入”评级。然而，需关注盈利能力、应收款坏账及固定资产折旧等风险因素。