20220105-国盛证券-安科瑞-300286.SZ-业绩高增符合预期_微网业务有望加速成长_3页_652kb

安科瑞（300286.SZ）总结

核心内容概述

安科瑞（300286.SZ）是国内企业能效管理系统集成领域的领军企业，业务涵盖能效管理、微电网、智能用电等多个方面。公司2021年业绩预增30%-55%，归母净利润预计为1.6-1.9亿元，同比增长43%（中值），若剔除股份支付费用，业绩增长更显著，扣非后归母净利润预计为1.5-1.8亿元，同比增长48%。Q4单季净利润增长显著，达到141%-474%（中值增长307%），显示公司业绩增长趋势加速。

公司依托“云-边-端”一体化的能效管理解决方案，具备较强的用户侧需求解决能力。同时，公司持续推进微电网业务，技术储备丰富，可与光伏、储能、充电桩等系统相结合，契合“光储直柔”建筑的发展方向。公司于2020年启动微电网研究院与产能建设，预计未来将助力微电网业务加速成长。

主要观点

• 业绩增长强劲：2021年公司业绩增长符合预期，Q4净利润增速显著提升，显示公司财务数据更加平稳，增长动力增强。
• 微电网业务前景广阔：随着分布式新能源的快速发展，公司微电网技术与产品体系有望成为新的增长点。
• 市场拓展有力：公司采用直销与经销相结合的销售模式，同时布局线上与线下渠道，提升市场覆盖率与销售效率。
• 研发投入持续：公司持续加大研发投入，推动新产品开发与技术升级，提升市场竞争力。
• 财务指标改善：公司资产与负债结构优化，资产负债率逐步上升，但整体仍处于可控范围，财务健康度良好。

关键信息

业绩表现

• 2021年归母净利润预计1.6-1.9亿元，同比增长30%-55%，中值增长43%。
• 剔除股份支付费用后，扣非净利润预计1.5-1.8亿元，同比增长35%-63%，中值增长48%。
• Q4单季净利润增长141%-474%，中值增长307%。

业务发展

• 能效管理：公司是企业能效管理领域的专家，提供“云-边-端”一体化解决方案，满足工商业节能降耗需求。
• 微电网业务：公司具备丰富的微电网技术储备，可实现与光伏、储能、充电桩等系统的集成，契合“光储直柔”建筑发展方向。
• 产能与研发：公司于2020年启动微电网研究院与产能建设，有利于新产品开发、新工艺设计与技术应用。

财务数据

投资建议

• 预计2021-2023年公司归母净利润分别为1.7/2.4/3.4亿元，CAGR为41%。
• EPS分别为0.80/1.12/1.57元，对应PE分别为38/27/19倍。
• 维持“买入”评级，认为公司成长性良好，未来有望持续受益于行业需求增长。

风险提示

• 盈利能力下降风险
• 应收账款坏账风险
• 固定资产折旧风险

投资评级说明

• 买入：相对同期基准指数涨幅在15%以上
• 增持：相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间
• 持有：相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间
• 减持：相对同期基准指数跌幅在5%以上
• 行业评级：增持、中性、减持分别对应行业指数涨幅在10%以上、-10%~+10%之间、-10%以下。

分析师声明

• 分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力。
• 报告观点为分析师个人看法，不受第三方影响。

股票信息

财务报表与主要财务比率

利润表（百万元）

资产负债表（百万元）

现金流量表（百万元）

估值与成长性

• 公司估值逐步下降，P/E从57.4倍降至19.3倍，反映市场对其未来增长的信心。
• 公司估值比率EV/EBITDA从45.3倍降至14.9倍，显示估值体系趋于合理。
• 预计公司未来三年业绩持续增长，CAGR为41%，成长性显著。

总结

安科瑞作为国内能效管理领域的专家，业务结构多元，成长性良好，未来有望受益于工商业节能降耗及分布式新能源的快速发展。公司微电网业务技术储备丰富，契合政策导向，发展前景广阔。财务指标稳健，估值体系逐步优化，投资建议为“买入”。