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万华化学2021年半年度业绩总结

核心内容概述

万华化学在2021年半年度实现归母净利润134~136亿元，同比增长373~380%。其中，第二季度归母净利润预计为67.79~69.79亿元，同比增长365~379%，环比增长2~5%。公司业绩大幅预增主要受益于海外MDI市场高景气、石化产品量价齐升以及新材料板块表现良好。

主要观点

1. MDI板块表现

• 海外需求强劲：由于美国地产大周期、德州Q1寒潮及欧洲Q3检修前备货，海外MDI市场供应紧张，出口价格持续上涨。
• 国内出口增长：中国海关数据显示，上半年MDI出口价格上升，5月出口量创历史新高，推动Q2出口端量价齐升。
• 检修影响：烟台工业园MDI装置（110万吨/年）于2021年7月10日开始停产检修，预计25天，短期供给偏紧。

2. 石化板块表现

• C3/C4平台价差提升：Q2环比增长24%，C2平台环比增长5%。
• 其他产品价差上涨：如EO、PO、LLDPE、PVC等产品价差均有所上升，体现石化板块高景气。

3. 新材料板块

• HDI、TPU、PC、PMMA等产品价差环比增长11~51%，显示新材料板块表现良好。

4. 市场预期

• 短期价格支撑：MDI上游原材料价格快速上行，价差逼近部分厂家成本线，预计供给受限下MDI价格有望支撑。
• 国内需求回暖：Q3为传统旺季，MDI需求或回暖，推动行情上涨。

关键信息

投资建议

• 维持买入-A评级：公司下半年业绩预期乐观，预计2021-2023年归母净利润分别为225.9亿元、237.2亿元、260.8亿元。
• 目标价：6个月目标价为150元，当前股价为119.90元。

财务数据

风险提示

• 产品需求不及预期
• 产品价格大幅下跌
• 检修进度不及预期

结论

万华化学2021年上半年业绩大幅增长，主要得益于海外MDI市场供需失衡、石化产品高景气及新材料板块良好表现。短期来看，MDI价格有望因供给偏紧和原材料价格上涨而保持支撑，国内Q3旺季或进一步推动业绩增长。公司未来三年净利润预计持续增长，维持买入-A投资评级。