20231011-浙商证券-绿景中国地产-00095.HK-绿景中国地产深度报告_蓄势待发_旧改先锋迎来业绩释放期_22页_1mb

聚焦城市更新，打造旧改龙头：绿景中国地产成立于1995年，专注房地产开发及物业运营，以旧改为核心业务，持有超7000万平方米土储，其中超80%位于大湾区核心城市。白石洲项目作为重点旧改项目，总货值约2000亿元，首开去化率达63%，将显著带动业绩释放。

政策支持助力增长：中央密集出台城中村改造政策，深圳城市更新加速。政策工具箱涵盖用地审批、配建比例、融资支持等，绿景借此加速旧改项目推进。需求端政策优化，如认房不认贷、利率下调，进一步利好销售。

财务危机缓解，债务优化：2023年上半年融资超百亿元，成功支付美元债，债务结构清晰（1年内到期占比33%），信用风险逐步化解。低PB估值（0.23倍）低于行业平均水平，吸引力显著。

盈利前景与估值：预计2023年仍亏损，但NaV估值可达每股905港元，显著高于当前股价；PB估值低，叠加优质土储和政策红利，未来成长空间值得关注。

投资建议：给予“增持”评级，未来增长逻辑依赖白石洲项目持续去化及旧改政策落地。风险包括政策不确定性、项目推进不及预期及销售波动。