2018-从历史经验看转债底部行情如何演绎_又将如何突破__15页-1mb

转债底部行情历史经验与当前走势分析

核心内容

本报告分析了历史上的可转债（转债）底部行情特征及走势，结合当前市场情况，为投资者提供参考。主要从债底保护、回售条款支撑、行业与个股表现等方面进行总结，并提出投资建议。

主要观点与关键信息

历史转债底部特征

• 债底保护作用明显：在04年6月至05年底、08年6月至11月、2011年8月至2012年底的三段底部区间中，转债的债性保护作用随着债市走强而显著体现。其中，2005年债市由熊转牛，纯债价值明显回升，为转债提供了坚实的支撑。
• 回售条款支撑有限：尽管三段底部都出现了转债回售案例，但回售规模有限，不足以说明回售条款对转债有明显支撑作用。
• 部分转债逆市上涨：并非所有转债在底部都“跌跌不休”，部分个券表现出色，有的是依靠正股一枝独秀，与行业表现无关。
• 大票反弹优于小票：在底部结束后，行业领先或细分龙头对应的转债反弹更明显，尤其在2005年和2012年的底部之后，大票的反弹幅度优于小票。

当前市场情况

• 债底支撑力度较大：当前转债市场受益于债市稳健走强，债底保护作用显著。
• 权益反弹力度薄弱：与历史相比，当前权益市场反弹力度较弱，但结构性行情和大票行情明显。
• 大票更受青睐：市场对“确定性”大票的偏好增强，如康泰、济川、崇达等个券表现较好。

投资策略

• 关注大票：建议投资者继续立足于中长期，关注正股基本面具有“确定性”的大票。
• 把握左侧机会：9月中旬的调整为左侧布局提供了机会，应积极关注大票的超调机会。
• 重点个券：可关注曙光、景旺、崇达等个券，它们在底部结束后有较明显反弹。

风险提示

• 货币政策超预期：可能对市场产生重大影响。
• 股市波动：权益市场波动性较大。
• 政策变动超预期：可能影响市场走势。

市场回顾与展望

市场回顾

• 上证转债指数：上周上涨0.85%。
• 沪深300指数：上涨3.89%。
• 创业板指数：上涨1.7%。
• 涨幅居前个券：康泰、济川、崇达分别上涨4.7%、3.3%和1.8%。
• 成交额居前个券：康泰、光大、宁行的成交额分别为7亿元、6.8亿元和3.8亿元。

市场展望

• 继续关注大票：建议投资者继续关注基本面具有“确定性”的大票。
• 把握左侧机会：9月中旬的调整窗口较短，应积极把握机会。
• 大票或成反弹主力：结合历史经验，大票可能在未来反弹中发挥主力作用。

转债分类与核心指标

• 转股溢价率与纯债溢价率：根据两者高低，转债可分为四类，其中37%的转债转股溢价率和纯债溢价率均低。
• 核心指标一览：包括转股溢价率、纯债溢价率、转债类型、近一周涨跌幅、近一周成交额、正股近一周涨跌幅。

一级市场动态

• 发行暂停：由于国庆假期，9月底至10月初没有可转债发行。
• 撤销申请：华鑫股份、合兴包装等公司撤销了可转债申请，清源股份也公告了撤销申请，规模为3.63亿元。

投资评级说明

• 股票评级：分为买入、增持、持有、减持，分别对应不同的涨幅预期。
• 行业评级：分为增持、中性、减持，分别对应不同的行业涨幅预期。
• 备注：评级标准为报告发布日后6-12个月内公司股价或行业指数相对同期基准指数的市场表现。

重要声明

• 报告性质：本报告仅供本公司客户使用，不构成任何投资建议。
• 信息来源：基于可信的公开资料或实地调研资料，反映作者的研究观点。
• 免责声明：本公司及其研究人员对信息的准确性和完整性不作保证，且报告中的内容可能随时调整。
• 风险提示：市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告所引致的任何损失负任何责任。