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从历史经验看年末铂钯行情总结

一、2025年行情回顾

2025年，铂钯价格在宏观和地缘政治事件的推动下，呈现出“狂飙”走势，远超多数机构年初预期。12月起，白银、铂金等贵金属商品开启新一轮涨价潮，主要因长期紧缺、强劲需求和库存有限导致短期供需错配。

• 铂金：国际现货价格从1664美元/盎司上涨至2478.5美元/盎司，涨幅接近50%。广期所铂金期货主力合约在短期内多次涨停，传导至2026年多个到期合约，成交和持仓量显著上升，且出现高于外盘的溢价。
• 钯金：价格从低点上涨至1959.7美元/盎司，振幅约37.6%。广期所钯金期货多次涨停后即开板，表现相对弱于铂金。
• 行情终结：2025年最后一周首个交易日，价格快速回撤约15%，12月29-30日铂钯期货合约连续两个交易日跌停。

二、近期行情与历史经验类比

1. 对黄金的补涨行情

• 2025年铂钯的上涨可视为对黄金的补涨，金铂比从3.6回落至2。
• 类比2009年，铂金在次贷危机后因美联储宽松政策和市场流动性恢复而大幅上涨，年涨幅达56.8%。
• 2008-2009年期间，金铂比由1左右回落至0.7以下。
• 2025年铂钯上涨与2009年相似，但建立在黄金先涨的基础上，体现了金融属性和工业属性的共同推动。

2. 与1970年代石油危机的相似性

• 当前全球经济格局类似1970年代石油危机，各国对关键资源的争夺、地缘冲突和美元体系的挑战推动了实物商品价格走强。
• 1970年代石油价格暴涨1900%，引发滞胀，美元信用体系受挫，OPEC崛起并夺回定价权。
• 当前铂钯等金属被视为新能源时代的“关键矿物”，在氢能、光伏等领域的应用使其重要性上升。
• 与石油类似，铂钯矿产资源因生产国基础设施、地缘冲突等因素受限，但价格受空头抑制，供需结构变化难以传导至价格。

三、铂钯自身供需现状

铂金供需情况

• 供应：2025年铂金供应同比减少2%至222吨，主要因南非、俄罗斯和津巴布韦减产，回收增长7%至50吨仍无法弥补缺口。
• 需求：全球需求为243吨，同比下降5%。汽车尾气催化和工业需求受美国关税和成本上涨影响下降，但首饰和投资需求增长，部分弥补。
• 缺口：2025年铂金缺口约22吨，较2024年（29吨）有所收窄，但仍占年需求的10%以上。
• 2026年展望：供应有望增长4%至230吨，需求预计下降6%至230吨，供需趋于平衡，价格走强或刺激回收和矿产供应扩张。

钯金供需情况

• 供应：2025年钯金供应同比减少3.4%至272.6吨，矿产供应减少6.2%至189.3吨，回收增长3.5%至83.4吨。
• 需求：全球需求同比减少2.1%至273.1吨，主要因燃油车产量下滑导致汽车尾气催化需求减少。
• 缺口：2025年钯金供应从盈余转为赤字0.5吨。
• 2026年展望：预计供应缺口缩小至3.1吨，主要因回收供应增加和汽车需求放缓。

四、2026年展望：牛市的终结或开端？

宏观环境

• 美国经济呈现K型分化，就业和通胀放缓，美联储货币政策预期进一步宽松，弱美元环境利好贵金属。
• “再通胀”担忧和流动性宽松为贵金属价格提供支撑。

供需格局

• 铂钯供需逐步趋于平衡，但仍面临关税摩擦、地缘冲突和经济增长的不确定性。
• 流通库存偏紧，尤其在期货交割月份等特殊时段，供需错配风险上升，实物持有意愿增强。

价格走势

• 尽管2025年涨势强劲，但价值体系仍在重塑，铂钯具备充足支撑。
• 彭博预测多家国际金融机构上调贵金属2026-2027年目标价格，显示市场对长期走势的乐观预期。

风险提示

• AI行业若未能带动经济增长，或欧美经济陷入衰退，将对铂钯价格形成压力。

五、数据来源与联系方式

• 数据来源：Wind、WPIC、贺利氏、广发期货研究所
• 机构名称：广发期货有限公司
• 联系方式：
  • 电话：020-88800000
  • 地址：广州市天河区天河北路183-187号大都会广场41楼
  • 邮政编码：510620
  • 研究所官网：http://www.gfqh.cn

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