20130708-上海证券-收益率曲线短端仍有小幅下降空间_13页_1mb

报告摘要

本报告分析了2013年7月1日至7月7日中国债券市场运行情况，包括一级市场发行、公开市场操作、银行间市场表现、交易所市场动态以及对本周的展望。整体来看，市场流动性有所改善，债券市场整体呈现回暖趋势，但交易性机会仍较为有限。

债券发行量回升：
- 上周发行债券22只，总金额829亿元，较前周增加322.10亿元。
- 主要发行品种包括国债（260亿元）、金融债（300亿元）、短期融资券（210亿元）。
- 未发行企业债和公司债，中期票据发行量有所下降。
净融资额重回正数：
- 上周净融资额为523.80亿元，资金面紧张局面有所缓解。

资金利率回落：
- 银行间同业拆借利率：隔夜3.3800%、1周3.8160%、2周4.2950%、1月4.7885%，分别较前周下降156.1BP、234.7BP、203.6BP、256.15BP。
- 银行间质押式回购利率：隔夜3.3747%、1周3.8055%、2周4.2760%、1月4.9700%，分别较前周下降158.3BP、235.7BP、208.4BP、219.1BP。
成交量大幅缩水：
- 银行间市场总成交额为25,021亿元，环比下降41%。
- 现券交易2,891亿元，环比下降25%；回购交易22,130亿元，环比下降43%。
收益率曲线变化：
- 国债收益率曲线短端回落，最大下跌幅度为11BP（1年期和3年期）。
- 央票收益率曲线短端继续大幅回落，整体呈平坦化趋势。
- 金融债收益率呈回落趋势，非国开行金融债3个月、6个月分别回落57.98BP、48.67BP。
信用债收益率大幅下挫：
- 1年期企业债收益率下行60BP，2-7年期下行约10BP。
- 中短期票据收益率也出现明显下降。
中债指数反弹：
- 中债综合指数上涨0.45点至150.46点。
- 中债国债总指数上涨0.19点至146.64点，中债金融债总指数上涨0.50点至146.52点。
- 央票、企业债、中期票据、短融等指数均出现不同程度上涨。

可转债领涨：
- 上证转债指数上涨3.51点至289.17点，涨幅最大。
- 上证国债指数上涨0.07点至138.17点，上证企债指数上涨0.31点至166.19点，上证公司债指数上涨0.27点至147.03点。
- 深证企债指数上涨0.10点至128.51点，深证信用债指数下跌0.18点至125.36点。
成交量回落：
- 上交所成交额13,149.54亿元，同比下降9.17%。
- 深交所成交额1,189.07亿元，同比下降12.11%。

资金面压力：
- 本周将有830.48亿元债券到期，叠加财政缴款和五大行分红，资金面仍面临一定压力。
- 央行将进行500亿元国库现金定存招投标，预计维持小额净投放趋势。
收益率曲线：
- 短端收益率仍有小幅下降空间，但已趋近合理水平。
- 长端收益率可能受到经济疲弱支撑，整体走势平稳。
投资建议：
- 市场缺乏交易性机会，建议以高信用等级债券为主进行配置。