食品饮料行业2018年投资策略：逆水行舟，不进则退~积极把握消费者新需求-20171215-信达-44页-2mb

逆水行舟，不进则退——积极把握消费者新需求

核心内容概述

本报告分析了食品饮料行业在2018年的投资策略，指出行业已进入“低速增长”的“新常态”，并强调企业需通过“高端化和平台化”战略来应对市场变化。同时，报告指出便利性溢价将成为行业发展新机遇，重点推荐了具备潜力的子品类及个股。

主要观点

• 行业增长放缓：2017年10月，我国食品饮料社销零售额6个月移动平均增速下降至9.0%，告别“两位数”增长期。
• 子品类分化明显：白酒板块表现突出，但整体食品饮料板块增速疲软，部分子品类如葡萄酒、方便面等增长受限。
• 便利性溢价机遇：新生代消费者更愿意为便利性支付溢价，便利店和新零售业态迅速发展，对即时消费类产品和餐饮产业链企业带来利好。
• 高端化与平台化战略：企业需通过提升产品品质和扩大渠道覆盖，实现市场份额的动态增长。
• 重点推荐子品类：包括瓶装水、冷饮、软饮料、速冻米面食品、精制茶、酸奶和肉制品，其中酸奶、速冻食品和肉制品可对应上市公司。
• 投资建议：推荐伊利股份、广泽股份、海天味业、千禾味业、梅花生物、安琪酵母和广州酒家，重点推荐中炬高新。

关键信息

一、行业整体表现

• 食品饮料板块：2017年12月8日，SW食品饮料板块涨幅达40.49%，远超沪深300的23.30%。
• 白酒板块：作为最大亮点，白酒板块涨幅达53.96%，但估值接近历史高位，提升空间有限。
• 剔除白酒的板块：整体仍处于被市场低估状态，ROE提升空间较大。

二、市场空间与渗透率

• 市场空间：通过销量复合增速和平均售价增速的乘积判断市场空间。
• 渗透率：部分子品类如酸奶和瓶装水仍具上升潜力。
• 高增长子品类：包括瓶装水、冷饮、软饮料、速冻米面食品、精制茶、酸奶和肉制品。

三、便利性溢价带来的机遇

• 便利店增长：2011-2016年，便利店年均销售额复合增长率达13.3%，门店年均复合增长率7.2%。
• 便利性消费趋势：80后、90后成为主流消费人群，其在外用餐/消费比例持续上升。
• 相关子品类：乳制品、烘焙食品、调味品、速冻食品等在便利店渠道表现优异。

四、竞争格局与市场份额变化

• 品牌忠诚度低：大多数品牌的消费者流失率高，市场份额动态变化明显。
• 竞争激烈：部分子品类如酱油、调味酱、鸡精等市场份额因客群变化而波动。
• 重点企业变化：2016-2017年，食品饮料行业竞争格局发生较大变化，部分企业如海天、农夫山泉等逐步取代传统品牌。

五、高端化与平台化趋势

• 高端乳制品：如伊利的低温酸奶、光明的奶酪等产品因健康理念获得市场认可。
• 产品创新：通过创新营销和产品线扩展，企业能够吸引更多消费者。
• 消费者偏好变化：随着收入增长，消费者更倾向购买高端、健康的产品。

六、奶酪市场

• 市场潜力大：国内奶酪市场仍处于成长阶段，2016年市场规模超40亿元，复合增长率达25%。
• 品牌格局：国外品牌占据主导地位，如百吉福（25.20%）、安佳（7.90%）等。
• 国产潜力：妙可蓝多、上海高夫等国内品牌通过渠道和市场推广优势，有望提升市场份额。

七、烘焙食品市场

• 市场增长快：2016年市场规模达251.82亿美元，年复合增长率达11.93%。
• 消费趋势：面包在早餐中的占比达11.35%，烘焙行业仍有较大发展空间。
• 市场集中度低：CR5仅为10.4%，A股上市公司具备整合潜力。

八、速冻食品市场

• 市场规模：2016年规模以上企业产量达566.05万吨，产值达981.4亿元。
• 增长趋势：利润总额年增速达15.7%，行业明显回暖。

风险因素

• 需求下降：消费者对某些品类需求减弱。
• 宏观经济下行：影响整体消费能力和行业利润。
• 成本上升：影响毛利率。
• 政策限制：如调价机制受政策抑制。
• 食品安全问题：可能引发市场信任危机。

投资建议

• 行业评级：维持“看好”。
• 推荐组合：伊利股份、广泽股份、海天味业、千禾味业、梅花生物、安琪酵母和广州酒家。
• 重点推荐：中炬高新，其通过高端化和平台化策略，实现销售额和市场份额的显著增长。

总结

2018年食品饮料行业将面临低速增长的挑战，但通过“高端化和平台化”战略，以及把握便利性溢价带来的机遇，部分子品类和企业将实现突破。重点推荐酸奶、速冻食品、高端乳制品、烘焙食品等，同时关注中炬高新等具备增长潜力的企业。行业整体仍具投资价值，但需谨慎应对市场变化和风险因素。