20171215-信达证券-食品饮料行业2018年投资策略_逆水行舟_不进则退——积极把握消费者新需求_44页_2mb

报告摘要

逆水行舟，不进则退——积极把握消费者新需求

核心内容概述

本报告分析了2018年食品饮料行业的投资策略，指出“低速增长”已成为行业“新常态”，并提出应从市场空间、渗透率和盈利能力三个维度寻找高增长子品类和个股。同时，强调了“便利性溢价”带来的发展新机遇，以及“高端化和平台化”战略对市场份额扩张的重要性。报告重点推荐了瓶装水、冷饮、软饮料、速冻米面食品、精制茶、酸奶和肉制品等子品类，并列出了相关企业作为投资标的。

主要观点

行业增长放缓：
- 2017年10月，我国食品饮料社销零售额6个月移动平均增速下降至9.0%，告别“两位数”增长期。
- 2017上半年，我国快速消费品总支出额增长率仅为2.0%，为2012年以来最低水平。
子品类表现分化：
- 酸奶、速冻食品和肉制品等子品类表现优异，受益于消费者对健康和便利性的追求。
- 白酒板块仍为最大亮点，但整体行业面临“强者恒强”趋势的挑战。
便利性溢价带来新机遇：
- 新生代消费者更愿意为便利性支付溢价，便利店和新零售渠道成为食品饮料企业释放销售潜力的重要途径。
- 高端乳制品、烘焙产品、调味品等子品类在便利性渠道中表现突出。
竞争格局动态变化：
- 多数品牌核心客群流失率高，市场份额变化比静态份额更具参考价值。
- 高端化和平台化战略有助于企业在激烈竞争中扩大市场份额。
行业评级与投资建议：
- 维持食品饮料行业整体“看好”评级。
- 建议关注“便利性溢价组合”对应的伊利股份、广泽股份、海天味业、千禾味业、梅花生物、安琪酵母和广州酒家。
- 重点推荐中炬高新，因其在高端化和平台化战略方面表现突出。

关键信息

一、市场空间持续增长

市场空间=人均销量×平均售价×消费群体总人数。
假设消费群体总人数稳定增长，市场空间增速≈销量复合增速×平均售价复合增速。
酸奶、速冻食品、肉制品等子品类市场空间仍有较大增长潜力。

二、渗透率有上升预期

渗透率=各子品类消费家庭总数÷总家庭数×100%。
酸奶和瓶装水的渗透率具有上升潜力，是未来值得重点关注的子品类。

三、盈利能力持续增强，但估值较低

ROE是衡量企业盈利能力的重要指标，目前乳制品和肉制品子品类ROE相对较低。
高端化策略有助于提升产品附加值，改善盈利能力。

重点子品类推荐

1. 高端乳制品及植物蛋白饮料

中国乳制品市场以液态奶为主，但奶酪、酸奶等高端产品正快速增长。
植物蛋白饮料市场增长迅速，受益于乳糖不耐受人群的增加及健康消费趋势。
代表企业：伊利股份、广泽股份、光明、蒙牛、达利等。

2. 烘焙食品

中国烘焙行业规模快速成长，2016年市场规模达251.82亿美元，全球排名第二。
面包在早餐消费中的占比达到11.35%，显示出消费者对烘焙产品的偏好。
代表企业：广州酒家、伊利、海天、达利等。

3. 速冻食品

速冻食品行业过去10年复合增长率达26.62%，显示其强劲的发展势头。
速冻米面制品产量增长，行业回暖迹象明显。
代表企业：中炬高新、海天味业、千禾味业等。

4. 调味品

调味品行业呈现高端化趋势，海天味业、千禾味业等企业受益。
企业通过创新产品和营销策略吸引新消费者，提升市场份额。

风险因素

消费者对某品类需求转弱。
宏观经济下行。
成本过高影响毛利率。
政策抑制调价机制。
食品安全问题爆发。

行业发展趋势

消费升级：随着人均收入提升，消费者更青睐健康、高品质产品。
便利性消费：年轻消费者更倾向于在外用餐和即时消费，推动餐饮及零售渠道发展。
高端化与平台化：企业需通过产品升级和渠道拓展来应对市场竞争。
渠道饱和：传统渠道增长放缓，新零售和便利店成为新的增长点。

总结

食品饮料行业在2018年进入“低速增长”新常态，企业需通过“高端化和平台化”战略应对挑战。消费者对健康和便利性的需求推动了酸奶、速冻食品、植物蛋白饮料等子品类的快速增长。便利店和新零售渠道成为释放销售潜力的重要平台，而行业竞争格局的快速变化也要求企业不断调整策略，提升品牌吸引力和市场渗透率。整体来看，食品饮料行业仍具投资价值，但需关注市场空间、渗透率和盈利能力等核心指标。

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