20250415-国金证券-密尔克卫-603713.SH-集运景气货代增长_全年净利同比提升_4页_792kb

密尔克卫 (603713.SH) 总结

核心内容

密尔克卫（603713.SH）在2024年实现营业收入121.2亿元，同比增长24.3%，归母净利润5.7亿元，同比增长31%。其中，第四季度营收25.7亿元，同比增长20.7%，归母净利润0.75亿元，同比增长164%。2025年第一季度营收33.4亿元，同比增长15.4%，归母净利润1.7亿元，同比增长14%。尽管全年毛利率同比下降0.3个百分点至11.4%，但公司通过货代和化工品分销业务的强劲增长，推动了整体盈利能力的提升。

主要观点

• 业务增长：2024年公司营收增长主要得益于全球货代及化工品分销业务的扩张。其中，货代业务收入达34.7亿元，同比增长56%；化工品交易业务收入达51.8亿元，同比增长20%，尤其是控股子公司金德龙的收入增长显著，达到15.2亿元，同比增长217%。
• 毛利率变化：全球货代业务毛利率下降1.6个百分点至10.4%，而化工品分销业务毛利率上升1.3个百分点至7.8%。整体毛利率下降的主要原因是海运费收入成本双涨，导致单箱毛利涨幅低于运价涨幅。
• 净利率提升：2024年公司归母净利率为4.7%，同比提升0.2个百分点，显示公司在控制成本和提升效率方面取得一定成效。
• 战略拓展：公司积极拓展海外航运业务，拟通过子公司Milkway Shipping购买4艘62,000载重吨的新造船，以增强其在国际市场的竞争力，利用新加坡的区位优势拓展业务。

关键信息

财务数据概览

估值与评级

• P/E：2023年为14.56，2024年为11.16，预计2025年为9.19，2026年为7.70，2027年为7.70。
• P/B：2023年为1.91，2024年为1.51，预计2025年为1.33，2026年为1.16，2027年为1.16。
• 盈利预测：考虑危化品物流行业短期承压，公司2025-2026年归母净利预测下调至6.7亿元和8.1亿元，新增2027年净利预测为9.7亿元。
• 投资评级：维持“买入”评级，预期未来6-12个月内股价上涨幅度在15%以上。

风险提示

• 化工行业波动风险
• 安全运营风险
• 政策监管风险
• 并购不及预期风险
• 股东和董监高减持风险

附录：财务比率分析

每股指标

回报率

增长率

资产管理能力

偿债能力

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上；
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%；
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%；
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

市场中相关报告评级比率分析

最终评分与平均投资建议对照：

• 1.00 = 买入；
• 1.01 ~ 2.0 = 增持；
• 2.01 ~ 3.0 = 中性；
• 3.01 ~ 4.0 = 减持。