20220410-国信证券-密尔克卫-603713.SH-一季度利润环比增长_盈利质量持续向好_5页_279kb

密尔克卫（603713.SH）总结

核心内容

密尔克卫（603713.SH）公布了2022年第一季度业绩预告，预计归母净利润将增加5281.55-5857.55万元，同比增长68.02%-75.44%；扣非净利润增加4930.89-5506.89万元，同比增长64.36%-71.88%。根据指引，公司2022年一季度归母净利润预计在1.30-1.36亿元之间，扣非净利润预计在1.26-1.32亿元之间，环比21Q4有所提升，表明公司成长性突出。

主要观点

• 业绩表现良好：一季度净利润环比上升，业绩增长印证公司成长性强劲，即使受春节因素影响，仍实现业绩提升。
• 主业发展态势向好：
  • 货代业务：受益于SCFI指数上涨，2022年一季度均值达4850.84，同比增长74%。
  • 仓储业务：2021年下半年的业务调整使得仓储产能利用率处于较高水平。
  • 化学品分销：公司已引入乳液聚合材料、生物试剂等新货源，SKU增长和线下物流服务能力的提升有助于吸引采购方与货主，增强市场份额。
• 分销与物流协同效应增强：公司通过线下供应链和物流设施、线上平台“灵元素”以及与头部化工企业的渠道连接，打造了独特的分销模式。随着分销业务的规模扩大，系统服务能力将体现规模效应。
• 盈利质量持续优化：公司预计2022年盈利质量将进一步改善，为未来增长奠定基础。
• 投资建议：分析师维持“买入”评级，认为公司正从化工品物流向集物流与交易于一体的交付型公司转型，业务边界扩张趋势明显，对疫情波动反应积极。

关键信息

盈利预测与财务指标

财务预测与估值

• 现金及现金等价物：预计2022年将达到1072百万元，逐年增长。
• 应收款项：从2020年的1402百万元增长至2022年的4794百万元。
• 存货净额：从19百万元增长至98百万元。
• 流动资产合计：预计从2020年的1798百万元增长至2022年的6984百万元。
• 固定资产：从2020年的835百万元增长至2022年的1440百万元。
• 负债合计：预计从2020年的1899百万元增长至2022年的6105百万元。
• 股东权益：预计从2020年的1711百万元增长至2022年的3676百万元。
• 净利润增长率：预计2022年为48%，2023年为55%，2024年为36%。
• ROE：预计2022年为17.4%，2023年为22.1%，2024年为24.1%。
• 市盈率（PE）：预计2022年为30.7倍，逐年下降。
• 市净率（PB）：预计2022年为5.36倍，逐年下降。
• EV/EBITDA：预计2022年为26.9倍，逐年下降。

现金流量

• 经营活动现金流：预计2022年为741百万元，逐年增长。
• 投资活动现金流：预计2022年为182百万元，2023年为-400百万元。
• 融资活动现金流：预计2022年为-489百万元，2023年为72百万元。
• 企业自由现金流：预计2022年为590百万元，逐年增长。
• 权益自由现金流：预计2022年为140百万元，逐年增长。

风险提示

• 疫情影响超出预期。
• 公司业务拓展低于预期。

投资建议

分析师维持“买入”评级，认为公司业务边界扩张雏形初具，正从化工品物流向集物流与交易于一体的交付型公司转型。公司具备较强的扩张行动力和落地能力，盈利质量持续向好，当前市值对应2022年业绩预测为31倍，维持买入评级。