国庆假期大类资产复盘：全球刮起“中国资产风”-241005-财通证券-11页_724kb

详细总结

核心内容概述

本报告分析了国庆节期间（10月1日至4日）全球大类资产的表现，以及国内外经济和资金流动情况。核心观点指出，中国相关资产在全球市场中表现突出，资金大规模流入中国资产和港股，尤其是金融、地产、TMT（科技、媒体和电信）行业。同时，美国经济展现出一定的韧性，美债利率有所回升，降息预期有所回落。

主要观点

1. 国庆大类资产表现

• 整体表现：中国相关资产 + 油 > 大宗/美元 > 美股 > 亚太股票 + 欧股
• 中国相关资产：在政策利好和风险偏好修复的推动下，金龙指数、A50指数、恒科指数和恒生指数分别上涨11.4%、11.1%、10.0%和7.6%，全球领先。
• 港股行业：金融和地产行业涨幅领先，分别为10.6%和10.1%；医疗和科技行业紧随其后，涨幅分别为9.2%和8.3%。
• 美股表现：标普和纳指分别微跌0.2%和0.3%，但能源板块因油价上涨表现较好。
• 美债表现：2年和10年期美债收益率分别上升27BP和17BP，达到3.93%和3.98%，主要由于衰退和降息预期下降。
• 大宗商品：黄金、铜、油价分别上涨0.5%、1.3%和9.0%，其中油价因中东冲突影响而上涨。
• 汇率波动：美元对人民币汇率上涨1.7%，主要受降息预期下降影响。

2. 国内外经济修复情况

• 国内经济：9月制造业PMI升至49.8，非制造业PMI为50，仍处于荣枯线上。国庆假期消费数据略有修复，人员流动和票房数据接近2023年水平。
• 海外经济：美国9月非制造业PMI达54.9，显著超预期，同时新增非农就业人数达25.4万人，失业率降至4.1%，支持经济软着陆路径。美债利率回升，降息预期下降。

3. 资金流动情况

• 中国资产：近两周（9月18日-10月2日）资金净流入达221亿美元，其中国内投资者贡献152亿美元，海外投资者贡献68亿美元。
• 港股资产：近两周资金净流入4.3亿美元。
• 南向资金：近一周（9月23日-9月30日）南向资金流入港股132亿港元，主要流向非银金融、消费和纺织服饰等行业。
• 两融余额：近一周两融资金余额增加465亿元，非银金融、计算机和电子行业最受青睐。
• ETF资金：近一周多宽基ETF净流入超1200亿元，沪深300、中证1000和科创板相关ETF成为主要流入方向。行业ETF中消费和地产相关ETF流入显著。

关键信息

• 政策驱动：中国资产上涨主要得益于政策利好和风险偏好修复。
• 资金流入：中国资产和港股均获得大量资金流入，金融、地产、TMT行业表现突出。
• 经济数据：国内制造业和非制造业PMI有所修复，海外非制造业PMI和非农数据支持经济软着陆预期。
• 市场预期：美债利率回升，降息预期下降，当前预计11月和12月分别降息50BP和25BP，年内总降息次数较之前预期减少一次。
• 风险提示：包括美联储降息不及预期、海外金融风险超预期、历史经验失效等。

结构总结

• 资产表现：中国相关资产领跑，港股金融地产和科技医疗涨幅显著，美股小幅下跌，美债利率回升。
• 经济修复：国内经济逐步复苏，海外经济韧性显现。
• 资金流向：中国资产和港股获大量资金流入，金融地产、TMT行业受青睐。
• 风险提示：需关注美联储政策、海外金融风险及历史经验是否失效。

行业与资产表现一览

风险提示

• 美联储降息不及预期：可能导致市场波动。
• 海外金融风险超预期：可能影响全球资产配置。
• 历史经验失效：需警惕以往模式不再适用。

信息披露

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• 投资评级：基于6个月内资产表现，分为买入、增持、中性、减持和无评级。
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