20150206-招商证券_香港_-Morning_Express_12页_1mb

报告摘要

文档总结

核心内容

联想集团（Lenovo）
- 联想已从以PC为主的公司转变为多元化科技企业，其2015财年销售结构为65% PC、25%智能手机、10%服务器。
- 最近两项交易的完成消除了大部分不确定性，公司估值为12.1倍调整后2016年每股收益（EPS），维持“买入”评级，并将目标价（TP）上调至港币14.2元。
- 关键风险包括PC和智能手机需求疲软、交易整合风险以及中国经济放缓。
欧洲央行（ECB）对希腊银行的措施
- ECB取消了允许希腊银行使用政府债券作为抵押品的豁免政策，这将使希腊银行不得不依赖成本更高的ELA（紧急流动性援助）计划。
- 这一举措反映了债务谈判中的“胡萝卜加大棒”策略，旨在施压希腊政府接受更严格的债务条件。
- 此次决定与2012年的类似措施相似，显示Troika（欧元区财政协商机构）对希腊采取强硬立场。
- 此举可能影响市场情绪，增加短期欧元区风险，但系统性风险有限，若豁免政策恢复则影响会减弱。
- 希腊银行对主权债务的敞口约为24亿欧元，债券已遭受40%减记。
中国宏观经济与货币政策
- 中国人民银行（PBOC）宣布降低存款准备金率（RRR）0.5个百分点，释放约6000亿人民币流动性。
- 此次降准是为支持中小企业、农业和重大水利工程，且为定向降准，释放了更多资金。
- 中国制造业环境恶化，表现为新订单减少、库存反弹、就业指数两年最低、工业利润增长放缓。
- 人民币汇率波动不会影响货币政策方向，央行通过扩大汇率波动范围和设定固定汇率来提升政策效率。
- 由于美元走强，大宗商品价格和整体通胀受到抑制，进一步宽松货币政策成为必要。
- 2015年1月中国CPI预计进一步下降至1.0%，并预计全年外汇资金增加0-500亿人民币，货币缺口约为2万亿人民币，可能带来2-3次更多降准。

主要观点

联想的转型和业绩改善使其估值更具吸引力，维持“买入”评级。
ECB取消希腊银行的抵押品豁免是施压希腊政府接受债务重组的手段，与2012年类似。
希腊银行面临流动性压力，但系统性风险有限，若豁免政策恢复则影响会减弱。
中国货币政策持续宽松，降准只是开始，未来可能有更多宽松措施，包括降息。
人民币汇率波动不影响货币政策方向，央行在政策调整中保持灵活性。

关键信息

联想集团：目标价上调至港币14.2元，维持“买入”评级。
希腊银行：ECB取消抵押品豁免，导致银行需依赖成本更高的ELA计划。
中国货币政策：PBOC降准0.5个百分点，释放6000亿人民币流动性。
中国制造业：PMI数据不佳，显示经济下行压力。
未来展望：中国可能有2-3次更多降准，全年外汇资金增加0-500亿人民币。

重要经济数据与公司事件

经济数据

国家	日期	事件	前值	预测
日本	2015/2/2	制造业PMI	52.0	52.1
中国	-	HSBC制造业PMI最终值	49.5	49.8
德国	-	Markit/BME制造业PMI	51.2	51.0
欧元区	-	Markit制造业PMI最终值	50.6	51.0
美国	-	个人收入（MM）	0.4%	0.3%
美国	-	消费支出（调整后MM）	0.6%	-0.2%
美国	-	建筑支出（MM）	-0.3%	0.7%
美国	-	制造业PMI	55.5	55.5
美国	2015/2/3	工厂订单（环比）	-0.7%	-0.34%
美国	2015/2/4	API周度原油库存	-	-
中国	-	HSBC服务业PMI	53.4	53.21
德国	-	Markit服务业PMI	52.1	52.7
欧元区	-	Markit服务业PMI最终值	51.6	52.3
美国	-	零售销售（MM）	0.6%	-0.37%
美国	-	ADP全国就业人数	241k	215k
美国	-	ISM制造业PMI	56.2	57.2
美国	2015/2/5	工业订单（环比）	-2.4%	1.0%
美国	2015/2/6	非农就业人数	252k	230k
美国	2015/2/6	私人就业人数	240k	220k
美国	2015/2/6	制造业就业人数	17k	15k
美国	2015/2/6	失业率	5.6%	5.6%
美国	2015/2/6	平均工资（环比）	-0.2%	0.3%
美国	2015/2/7	消费者信贷	$14.08bn	$15.0bn
中国	2015/2/8	贸易平衡	$49.6bn	$53.7bn

公司事件

日期	代码	公司名称	事件
2015/02/06	1233 HK	TIMES PPT	年度业绩
2015/02/06	8009 HK	CHI ENGY HOLD	3Q业绩/分红
2015/02/06	8017 HK	LONG SUCCESS	3Q业绩
2015/02/06	8029 HK	SUN INT'L	3Q业绩
2015/02/06	8053 HK	PIZU GROUP	3Q业绩
2015/02/06	8067 HK	OUC HOLDINGS	业绩/中期分红
2015/02/06	8072 HK	ROMA GROUP	业绩/分红
2015/02/06	8080 HK	NAS HOLDINGS	3Q业绩/中期分红
2015/02/06	8206 HK	C COMM TELE SER	3Q业绩/中期分红
2015/02/06	8216 HK	BAMBOOSHEALTH	年度业绩
2015/02/06	8220 HK	BINGO GROUP	3Q业绩
2015/02/06	8222 HK	E LIGHTING	3Q业绩
2015/02/06	8317 HK	FINET GROUP	3Q业绩/分红
2015/02/06	8356 HK	CNC HOLDINGS	3Q业绩/分红

研究覆盖列表

公司名称	代码	评级	当前股价（2月5日）	12个月目标价	涨幅百分比	市值（百万美元）	2014 EPS	2015E EPS	2016E EPS	2014 P/E	2015E P/E	2016E P/E	分析师
SPT Energy	1251 HK	BUY	HK$1.38	HK$6.2	349	273	0.20	0.21	0.32	5.5	5.2	3.4	Michael YUK
Hilong Holding	1623 HK	BUY	HK$2.43	HK$5.2	114	532	0.21	0.28	0.37	9.2	6.9	5.2	Michael YUK
Chu Kong Petroleum	1938 HK	BUY	HK$1.85	HK$3.28	77	241	0.04	0.14	0.24	36.7	10.5	6.1	Michael YUK
China Oilfield Services	2883 HK	BUY	HK$12.22	HK$17.7	45	2,855	1.49	1.75	1.66	6.5	5.5	5.8	Michael YUK
Jutal Offshore Oil Services	3303 HK	NEUTRAL	HK$1.21	HK$2.7	123	124	0.08	0.12	0.15	12.0	8.0	6.4	Michael YUK
Anton Oilfield Services	3337 HK	SELL	HK$1.55	HK$0.5	-68	443	0.18	-0.07	0.08	6.8	N.A.	15.4	Michael YUK
NewOcean Energy	342 HK	BUY	HK$2.73	HK$9.83	260	522	0.55	0.56	0.75	5.0	4.9	3.6	Michael YUK
CIMC Enric	3899 HK	NEUTRAL	HK$5.72	HK$13.88	143	1,398	0.50	0.59	0.68	9.1	7.7	6.7	Michael YUK
United Energy Group	467 HK	BUY	HK$1.1	HK$2.0	82	1,852	0.09	0.10	0.13	12.2	11.0	8.5	Michael YUK
China Oil And Gas Group	603 HK	NEUTRAL	HK$1.0	HK$1.45	45	645	0.08	0.10	0.13	12.5	10.0	7.7	Michael YUK
Petrochina	857 HK	BUY	HK$8.56	HK$9.4	10	23,298	0.71	0.67	0.62	9.6	10.1	11.0	Michael YUK
CNOOC	883 HK	NEUTRAL	HK$10.86	HK$10.9	0	62,548	1.26	1.21	0.91	6.8	7.1	9.5	Michael YUK
中国资源地产	1109 HK	BUY	HK$20.4	HK$27.7	36	15,345	1.62	2.03	2.43	12.6	10.1	8.4	John SO
KWG Property	1813 HK	BUY	HK$4.99	HK$7.5	50	1,862	1.02	1.19	1.40	4.9	4.2	3.6	John SO
中国恒大集团	2007 HK	BUY	HK$3.11	HK$3.5	13	8,165	0.55	0.60	0.60	5.7	16.6	12.6	John SO
中国恒大地产	3333 HK	SELL	HK$3.28	HK$2.2	-33	6,172	0.65	0.60	0.54	5.1	5.5	6.1	John SO
Agile Property	3383 HK	BUY	HK$4.63	HK$5.8	25	2,340	0.15	0.23	0.30	27.3	17.8	13.6	John SO
Greentown China	3900 HK	BUY	HK$6.78	HK$10.8	59	1,888	2.46	1.15	2.16	2.8	8.1	7.2	John SO
中国海外发展	688 HK	BUY	HK$23.7	HK$26.5	12	24,990	2.37	2.84	3.12	10.0	8.4	7.6	John SO
CH OVS G OCEANS	81 HK	NEUTRAL	HK$4.05	HK$4.5	11	1,192	1.22	0.97	1.16	3.3	4.2	3.5	John SO
中国中粮集团	978 HK	BUY	HK$1.1	HK$2.1	91	696	0.52	0.41	0.45	7.0	8.9	8.1	John SO

其他行业

公司名称	代码	评级	当前股价（2月5日）	12个月目标价	涨幅百分比	市值（百万美元）	2014 EPS	2015E EPS	2016E EPS	2014 P/E	2015E P/E	2016E P/E	分析师
中国宏桥	1378 HK	BUY	HK$4.99	HK$8.0	60	3,788	0.95	0.98	1.23	4.2	4.0	3.2	Li Xiang
赵金矿业	1818 HK	NEUTRAL	HK$4.81	HK$4.7	-2	543	0.25	0.24	0.17	15.3	15.9	22.4	Li Xiang
西藏矿业	2899 HK	NEUTRAL	HK$2.32	HK$1.57	-32	1,798	0.10	0.10	0.08	18.4	18.4	23.0	Li Xiang
中国石油工程	3337 HK	SELL	HK$1.55	HK$0.5	-68	443	-0.04	0.13	0.17	N.A.	13.5	10.3	Li Xiang
新能源公司	1798 HK	SELL	HK$1.09	HK$0.74	-32	352	0.03	0.03	0.04	28.8	28.8	21.6	Li Xiang
中国风电	182 HK	BUY	HK$0.45	HK$0.78	73	519	0.02	0.04	0.05	22.5	11.3	9.0	Li Xiang
新疆金风	2208 HK	BUY	HK$12.26	HK$17.6	44	791	0.16	0.66	0.82	60.8	14.7	11.9	Li Xiang
GCL-Poly Energy	3800 HK	BUY	HK$1.75	HK$2.85	63	3,496	-0.04	0.13	0.17	N.A.	13.5	10.3	Li Xiang
Singyes Solar	750 HK	BUY	HK$10.4	HK$14.23	37	931	0.75	1.02	1.14	11.0	8.1	7.2	Li Xiang
Tianneng Power	819 HK	BUY	HK$2.0	HK$3.35	68	287	0.12	0.10	0.22	13.2	15.9	7.2	Li Xiang
中国国电	916 HK	BUY	HK$8.12	HK$9.48	17	3,499	0.26	0.29	0.46	24.8	22.2	14.0	Li Xiang
Huaneng Renewables	958 HK	BUY	HK$2.59	HK$3.3	27	3,017	0.10	0.12	0.18	20.5	17.1	11.4	Li Xiang

其他行业

公司名称	代码	评级	当前股价（2月5日）	12个月目标价	涨幅百分比	市值（百万美元）	2014 EPS	2015E EPS	2016E EPS	2014 P/E	2015E P/E	2016E P/E	分析师
中国医药股份	1061 HK	BUY	HK$3.34	HK$4.12	23	240	0.10	0.11	0.17	33.4	30.4	19.7	Li Xiang
CSPC制药	1093 HK	BUY	HK$6.11	HK$8.17	34	4,403	0.17	0.21	0.27	35.9	29.1	22.6	Li Xiang
中国医药集团	1099 HK	BUY	HK$27.25	HK$36.0	32	3,494	0.89	1.08	1.31	24.3	20.0	16.5	Li Xiang
SINO BIOPHARM	1177 HK	BUY	HK$7.2	HK$8.8	22	4,590	0.21	0.29	0.35	34.3	24.8	20.6	Li Xiang
Pioneer Pharma	1345 HK	BUY	HK$4.5	HK$9.0	100	774	0.18	0.25	0.33	19.8	14.3	10.8	Li Xiang
Phoenix Healthcare	1515 HK	BUY	HK$12.62	HK$16.6	32	1,357	0.13	0.23	0.28	77.0	43.5	35.7	Li Xiang
Jointian Pharma	2211 HK	BUY	HK$2.49	HK$5.68	46	642	0.18	0.24	0.30	11.0	8.2	6.6	Li Xiang
DAWNRAYS PHARMA	2348 HK	BUY	HK$4.91	HK$8.2	67	509	0.19	0.25	0.32	20.5	15.6	12.2	Li Xiang
Shineway Pharm	2877 HK	NEUTRAL	HK$12.26	HK$14.0	14	1,308	0.83	0.87	0.95	11.7	11.2	10.2	Li Xiang
Sihuan	460 HK	BUY	HK$4.5	HK$6.57	46	6,008	0.25	0.17	0.20	14.3	21.0	17.8	Li Xiang
中国医疗系统	867 HK	NEUTRAL	HK$12.36	HK$14.38	16	3,850	0.26	0.36	0.46	37.7	27.2	21.3	Li Xiang
iKang Healthcare Group	KANG US	BUY	US$17.48	US$24.0	37	1,145	0.33	0.48	0.74	53.0	36.4	23.6	Li Xiang