【中信建投】社会服务行业：国庆出行与本地消费数据亮眼，普涨侧重资金偏好，积极关注四季度为旺季的行业

报告摘要

证券研究报告·行业动态总结

核心内容

国庆假期期间，旅游出行及本地消费表现亮眼，全国整体出行客流量及主要景区和省市均较节前预期有所提升，二三线及以下城市居民出游消费迅速增长，东北和西部地区长线旅游目的地旅游热度快速增长。国际机票、酒店预订热度上涨，本地消费如餐饮、酒店等也预计取得较好表现。澳门入境旅客连续两日创国庆纪录，日均博彩收益预计取得较明显提升。

主要观点

旅游需求结构优化：旅游需求的结构丰富性提升，偏刚需属性持续验证，供给端优化逐步见效。
政策预期推动消费复苏：一系列政策组合拳释放的信号有望在中长期让优质龙头迎来价值重估。
板块表现分化：国庆期间，休闲服务板块表现最为突出，酒店板块涨幅最大，达22.47%；商业贸易板块整体上涨，电商及服务板块涨幅第一，为10.36%。
行业基本面改善：虽然暑期以来各子板块经营状况未见明显拐点，但政策预期和消费信心逐步改善，行业基本面有望兑现。
投资重点转向四季度：四季度为旺季，有望率先验证政策效力，重点关注具备穿越周期能力的优质龙头。

关键信息

旅游数据表现

全国交通数据：
- 全社会跨区域人员流动量174262.8万人次，同比23年+3.2%，同比19年+24.1%。
- 铁路发送旅客11124.0万人次，同比23年+6.4%，同比19年+31.5%。
- 公路发送旅客21921万人次，同比23年+3.8%。
- 水路发送旅客885.7万人次，同比23年+20.6%，同比19年-26.8%。
- 民航发送旅客1376.2万人次，同比23年+8.9%，同比19年+21.1%。
重点景区及省市：
- 黄山接待游客19.2万人次，日均+14%。
- 西递宏村游客量在假期后半段显著增长，同比23年+65.8%。
- 长白山接待游客18.18万人次，同比+18.05%。
- 宋城千古情主秀场次456场，同比+72%。
- 上海海昌海洋公园创2018年开园以来历史同期新高。
- 四川接待游客5531.8万人次，旅游消费348.37亿元，同比+11.09%和+9.48%。
- 新疆喀什古城单日游客量达23.46万人次，创历史新高。
- 海南美兰机场运送旅客46.28万人次，同比23年-1.5%，同比19年+22.9%。

本地消费数据

美团：全国生活服务到店消费规模同比增长41.2%。
餐饮：国庆当天全国海底捞顾客同比+5%，怂火锅营业额超472万，太二营业额超1887万。
消费税改革：预计扩大免税渠道与有税渠道价差，但需观察后续利润分配。

酒店板块表现

RevPAR数据：全国酒店RevPAR同比23年-3.6%，但经济型/中档/高档/奢华RevPAR同比分别-2.9%/-6.3%/-3.9%/-8.7%。
龙头表现：华住、锦江、首旅如家、亚朵等公司表现稳健，部分公司如亚朵4.0在西安表现超预期。
未来展望：四季度有望改善RevPAR表现，关注中高端品牌和差异化内容。