20220713-光大证券-华峰化学-002064.SZ-2022年半年度业绩预告点评_Q2业绩承压下跌_产能稳步扩张打开成长空间_3页_740kb
报告摘要
华峰化学 (002064.SZ) 2022年半年度业绩预告总结
核心内容
华峰化学在2022年上半年预计实现归母净利润22.0-24.0亿元，同比下降42.9%-37.7%；扣非后归母净利润预计为21.5-23.5亿元，同比下降43.8%-38.6%。其中，第二季度单季度归母净利润预计为8.38-10.38亿元，同比下降62.1%-53.0%，环比下降38.5%-23.8%。公司业绩承压主要由于氨纶行业景气度下行，叠加疫情反复影响下游需求，导致氨纶价格下跌，而主要原材料PTMEG价格上涨，压缩了利润空间。
主要观点
行业环境影响
- 氨纶行业：2022年上半年，国内氨纶新增产能投放较多，叠加疫情反复，导致下游需求疲软，氨纶价格持续下跌，同时PTMEG价格因油价上涨而上升，进一步压缩利润。
- 己二酸行业：己二酸是尼龙66的重要原材料，随着国内尼龙66行业加速发展，己二酸需求有望大幅增长。公司作为行业龙头，拥有75.5万吨产能，且在建20万吨产能，预计未来产能将位居全球前列。
产能扩张与市场地位
- 公司在建项目包括30万吨差别化氨纶、20万吨己二酸、5万吨聚氨酯原液，预计建成后将进一步巩固龙头地位，提升市场占有率和竞争力。
- 通过非公开发行募集资金27.73亿元用于氨纶扩建项目，显示公司对产能扩张的重视。
盈利预测与估值
- 2022-2024年归母净利润预计分别为45.33亿元、56.16亿元、66.46亿元，对应EPS分别为0.91元、1.13元、1.34元。
- 公司维持“买入”评级，认为其产能扩张将打开成长空间，未来发展前景广阔。
关键信息
财务数据概览
| 指标 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入(百万元) | 14,724 | 28,367 | 26,320 | 28,187 | 29,639 |
| 净利润(百万元) | 2,279 | 7,937 | 4,533 | 5,616 | 6,646 |
| EPS（元） | 0.49 | 1.71 | 0.91 | 1.13 | 1.34 |
盈利能力指标
| 指标 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 24.8% | 38.7% | 26.3% | 29.5% | 32.3% |
| 归母净利润率 | 15.5% | 28.0% | 17.2% | 19.9% | 22.4% |
| ROE(摊薄) | 19.7% | 41.8% | 20.2% | 20.6% | 20.2% |
偿债能力指标
| 指标 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 资产负债率 | 41% | 35% | 30% | 28% | 26% |
| 流动比率 | 1.78 | 2.19 | 2.77 | 3.35 | 4.06 |
| 速动比率 | 1.45 | 1.70 | 2.16 | 2.74 | 3.45 |
估值指标
| 指标 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| P/E | 16 | 5 | 8 | 7 | 6 |
| P/B | 3.1 | 1.9 | 1.7 | 1.4 | 1.2 |
| EV/EBITDA | 10.6 | 3.7 | 5.7 | 4.3 | 3.3 |
股票表现
- 当前价：7.73元
- 一年最低/最高：7.02元 / 15.20元
- 近3月换手率：23.98%
风险提示
- 新增产能建设不及预期
- 原材料价格波动
- 下游需求不及预期
结论
尽管2022年上半年业绩承压，但公司通过持续的产能扩张，有望在未来提升市场占有率和竞争力。在行业景气度恢复及下游需求增长的推动下，公司未来盈利空间有望逐步打开。基于其较强的财务能力和成长潜力，分析师维持“买入”评级。
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