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钢铁行业限产放松情景分析总结

核心内容

本文围绕“假如钢铁限产放松”这一情景，对钢铁行业的基本面变化进行了分析。分析师郭皓与曹云指出，当前钢铁行业受政策影响较大，限产政策对钢价和盈利起到了显著推动作用，但政策的不确定性正在上升。

主要观点

1. 钢铁吨盈利将回归理性

• 背景：3月后，由于唐山和邯郸等地区的限产政策，钢铁盈利大幅上升。
• 情景分析：若限产政策放松，市场预期将被削弱，同时已实施的限产措施也会被解除，低成本高炉产能释放将替代部分高成本产能，钢铁盈利将回落至3月前的中等偏低水平。

2. 投机需求将明显降温

• 数据支持：通过钢联建筑钢日成交数据可见，钢价上涨期间投机需求旺盛，成交量可达30+万吨/日；钢价下跌期间成交量下降至16.6万吨/日。
• 结论：投机需求的变化是成交量波动的主要原因，若限产预期扭转，投机需求将降温。

3. 高品位铁矿结构性受损

• 限产影响：限产政策并未有效抑制生铁产量，反而对高品位矿形成结构性利好。
• 放松影响：若限产放松，高炉产能恢复可能替代部分电炉产量，但吨钢盈利下滑会导致钢企减少对高品位矿的使用，从而对高品位矿形成压力。

4. 下游原材料涨价压力将缓和

• 现状：钢价大幅上涨导致下游行业（如建筑、制造业）面临较大成本压力。
• 情景分析：限产放松后，钢企可能向下游让利，缓解原材料涨价带来的压力。

5. 粗钢产量将跟随需求波动

• 产能状态：3月前钢铁行业处于产能过剩状态，区域性限产未能显著降低产量。
• 限产影响：限产后，行业不再过剩，若进一步限产，可能实现产量下降，但会推高钢价。
• 放松影响：若限产放松，粗钢产量将主要由需求决定，不再受限产政策影响。

关键信息

• 行业概况：钢铁行业共有33家上市公司，总市值约9793.36亿元，流通市值约8238.73亿元。
• 投资评级：整体行业评级为中性（维持）。
• 重点公司表现：
  • 甬金股份：股价30.0元，2021年EPS预计3.02元，PE预计8.13倍，评级买入。
  • 久立特材：股价12.1元，2021年EPS预计1.05元，PE预计11.29倍，评级增持。
  • 永兴材料：股价60.5元，2021年EPS预计2.43元，PE预计14.54倍，评级增持。
  • 宝钢股份：股价8.16元，2021年EPS预计0.72元，PE预计9.63倍，评级增持。
  • 华菱钢铁：股价7.49元，2021年EPS预计1.12元，PE预计6.14倍，评级增持。

风险提示

• 限产政策的不确定性。
• 宏观经济大幅下滑导致需求承压。
• 限产政策执行不到位的风险。
• 钢铁出口下滑的风险。

图表说明

• 图表1：限产未能打压铁矿石价格，表明限产对铁矿价格影响有限。
• 图表2：限产对高品位矿有利，显示限产对高品位矿价格的支撑作用。
• 图表3：钢铁吨盈利处于历史高位区域，强调当前盈利水平的异常高企。

投资评级说明

• 股票评级：买入、增持、持有、减持。
• 行业评级：增持、中性、减持。
• 基准指数：A股以沪深300指数为基准，其他市场有相应基准。

重要声明

• 本报告由中泰证券股份有限公司发布，仅供客户使用。
• 报告基于公开资料和实地调研，结论独立、客观。
• 投资者应自行关注报告更新，本报告不构成投资建议。
• 市场有风险，投资需谨慎。