20220223-光大证券-洽洽食品-002557.SZ-2021年业绩快报点评_业绩符合预期_看好国葵提价与坚果社区店放量_3页_737kb

洽洽食品（002557.SZ）2021年业绩快报总结

核心内容

洽洽食品于2021年实现营业收入59.85亿元，同比增长13.15%，归母净利润9.30亿元，同比增长15.52%。其中，第四季度收入21.03亿元，同比增长28.39%，归母净利润3.36亿元，同比增长22.18%。整体业绩符合市场预期。

主要观点

国葵业务提价释放盈利弹性

• 收入占比：预计2021年国葵业务收入占比约70%，同比增长10%以上。
• 提价策略：2021年11月对国葵产品提价8%-18%，受益于春节错峰销售，Q4收入同比增长预计达20%。
• 增长预期：由于销量增长稳定在8%左右，预计2022年国葵业务收入增长将超过16%。
• 净利率提升：2021年第四季度扣费归母净利率达到14.8%，同比提升0.5个百分点，显示提价策略对盈利能力的积极影响。

坚果社区店扩张成效显著

• 收入占比：预计2021年坚果业务收入占比20%以上，同比增长30%以上。
• 渠道增长：Q4以来社区店渠道放量较好，预计收入同比增长50%，12月增长甚至超过公司设定的50%目标。
• 增长潜力：坚果社区店覆盖度仅为红袋渠道的1/3，仍处于增量市场阶段，增长可持续性至少维持1-2年。
• 终端策略：经销商配合度高，如15日装每日坚果零售价从95元降至79元并赠送10元坚果乳，反映渠道策略的灵活性与执行力。

关键信息

短期业绩表现

• 发货延迟：2022年1月发货较去年同期少10天，预计收入同比有所下滑。
• 稳健增长：2021年12月+2022年1月仍保持稳健增长，库存状况良好，预计对1Q22增长持乐观态度。

盈利预测与估值

• 盈利预测：上调2021-2023年归母净利润至9.30亿元、12.04亿元、13.85亿元，分别较前次预测上调2.6%、15.7%、14.4%。
• 估值指标：当前股价对应2022年PE为23倍，2023年PE为20倍，维持“买入”评级。
• PE趋势：2019-2023年PE分别为45、34、29、23、20倍，呈下降趋势，反映市场对公司未来盈利的看好。

财务指标概览

• 收入增长：2021年收入同比增长13.16%，2022年预计增长17.12%，2023年预计增长11.48%。
• 净利润增长：2021年净利润同比增长15.47%，2022年预计增长29.45%，2023年预计增长15.09%。
• 费用率优化：销售费用率从13.77%下降至9.56%，管理费用率略有上升，但整体费用结构优化空间较大。
• ROE与ROA：2022年ROE（摊薄）预计达22.4%，ROA预计达13.6%，显示公司资产回报率提升。

风险提示

• 成本上涨：原材料成本上涨超预期可能影响利润。
• KA渠道流量下滑：大型超市渠道流量下滑可能影响整体销售。
• 社区店需求收缩：社区店市场可能出现需求收缩风险。

每股指标

• 每股红利：预计2022年每股红利为1.42元，2023年为1.64元。
• 每股经营现金流：2022年预计为2.71元，2023年预计为3.00元。
• 每股净资产：2022年预计为10.61元，2023年预计为11.91元。

估值方法的局限性

本报告基于多种假设，不同假设可能导致分析结果有较大差异。估值方法及模型具有其局限性，结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

评级体系

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%-15%。
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%。
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%-15%。
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上。
• 无评级：因无法获取必要资料或存在重大不确定性事件，无法给出明确投资评级。

资料来源

• Wind
• 光大证券研究所预测
• 股价时间：2022-02-22

作者信息

• 分析师：叶倩瑜、陈彦彤
• 执业证书编号：S0930517100003、S0930518070002
• 联系方式：叶倩瑜 021-52523657 / yeqianyu@ebscn.com；陈彦彤 021-52523689 / chenyt@ebscn.com

公司数据

• 总股本：5.07亿股
• 总市值：272.26亿元
• 一年最低/最高价：35.80元 / 66.53元
• 近3月换手率：47.43%

估值指标

法律声明

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