20250324-中邮证券-宁德时代-300750.SZ-24年业绩符合预期_创新产品巩固强护城河_5页_476kb

报告摘要

宁德时代（300750）在2024年实现了营收和净利润的稳定增长，同时在动力电池和储能电池市场保持全球领先地位。公司持续加大产能建设，以应对不断增长的市场需求，并通过创新产品进一步巩固其市场优势。

业绩表现：2024年，公司实现营收3620.13亿元，同比下降9.70%；实现归母净利润507.45亿元，同比增长15.01%；扣非归母净利润449.93亿元，同比增长12.23%。
市场地位：动力电池系统销量381Gwh，占总销量的80%；储能电池系统销量93Gwh，占总销量的20%。根据SNE数据，公司连续8年保持动力电池使用量全球第一，2024年市占率37.9%；连续4年储能电池出货量全球第一，2024年市占率36.5%。
产能布局：2024年产能676Gwh，全年产能利用率76.33%；下半年产能利用率较上半年提升20%。在建产能219Gwh，国内主要基地包括宁德、济宁、洛阳、北京，海外包括德国、匈牙利、西班牙工厂及印尼电池产业链项目。
毛利率变化：2024年动力电池系统毛利率23.94%，同比增加5.81%；储能电池系统毛利率26.84%，同比增加8.19%。2024年第四季度毛利率环比下降16个百分点，主要由于会计准则调整，将质保金从费用调整为成本。
产品创新：预计2025年神行和麒麟电池在LFP、NCM产品中的出货占比将提升至60-70%。骁遥电池已在30余款车型上搭载。固态电池研发进展顺利，钠电池性能接近磷酸铁锂电池。

年度	营收（亿元）	同比增长率	归母净利润（亿元）	同比增长率	EPS（元/股）	PE	PB	EV/EBITDA
2024A	3620.13	-9.70%	507.45	+15.01%	11.52	22.21	4.57	11.62
2025E	4311.17	+19.09%	649.28	+27.95%	14.74	17.36	3.96	10.39
2026E	5148.95	+19.43%	774.41	+19.27%	17.59	14.56	3.40	8.25
2027E	6129.25	+19.04%	926.13	+19.59%	21.03	12.17	2.91	6.36

指标	2024A	2025E	2026E	2027E
营业收入增长率	-9.70%	19.09%	19.43%	19.04%
营业利润增长率	19.20%	24.50%	19.70%	19.60%
归母净利润增长率	15.01%	27.95%	19.27%	19.59%
毛利率	24.40%	24.00%	23.40%	23.10%
净利率	14.00%	15.10%	15.00%	15.10%
ROE	20.60%	22.80%	23.30%	23.90%
ROIC	12.80%	15.20%	16.70%	17.30%
资产负债率	65.20%	62.90%	61.30%	60.90%
流动比率	1.61	1.54	1.50	1.53
应收账款周转率	5.65	6.27	6.41	6.41
存货周转率	5.20	5.22	5.66	5.79
总资产周转率	0.48	0.53	0.57	0.60
每股净资产	56.08	64.65	75.32	88.07