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报告摘要

宁德时代（300750）在2022年年报中展示了强劲的业绩表现，公司盈利持续修复，且超预期。分析师中邮证券研究所对宁德时代给予了“增持”评级，并对其未来三年的盈利预测及估值进行了详细分析。

业绩表现超预期：
2022年，公司实现营收3285.94亿元，同比增长152.07%；归母净利润307.29亿元，同比增长93%；扣非归母净利润282.13亿元，同比增长110%。业绩位于此前预告区间的中值偏上，超出市场预期。
单季度盈利持续修复：
2022年第四季度，公司营收1183亿元，环比增长21%；归母净利润131亿元，环比增长39%；毛利率22.57%，环比提升3个百分点；归母净利率11%，环比提升1.4个百分点。
业务结构优化：
全年出货量达289GWh，其中动力电池242GWh（同比增长107%），储能电池47GWh（同比增长181%）。储能业务增速显著高于动力电池，显示公司多元化布局成效显著。
毛利率与净利率：
动力电池毛利率17.17%，同比减少5个百分点；储能电池毛利率17.01%，同比减少11个百分点。尽管毛利率有所下滑，但公司通过提升出货量和优化成本结构，仍实现了盈利增长。
全球市占率提升：
根据SNE Research数据，宁德时代2022年动力电池全球市占率37.0%，同比提升4个百分点；储能电池全球市占率43.4%，同比提升5.1个百分点。公司持续引领行业技术革新，2023年钠电池、麒麟电池、M3P电池等新技术产品有望落地。
研发投入加大：
2022年公司研发投入达155亿元，同比增长101.66%，显示公司对技术研发的高度重视。

年度	营收（亿元）	同比增长率	归母净利润（亿元）	同比增长率	PE（倍）
2023E	4453.79	35.54%	465.34	51.43%	20.84
2024E	5831.58	30.94%	624.27	34.15%	15.53
2025E	7575.30	29.90%	850.98	36.32%	11.40

项目	2022A	2023E	2024E	2025E
营业收入增长率	152.1%	35.5%	30.9%	29.9%
营业利润增长率	85.7%	54.2%	33.5%	36.0%
归母净利润增长率	92.9%	51.4%	34.2%	36.3%
毛利率	20.3%	22.4%	22.6%	23.3%
净利率	9.4%	10.4%	10.7%	11.2%
ROE	18.7%	22.1%	22.8%	23.7%
ROIC	10.3%	13.5%	13.5%	13.9%
资产负债率	69.9%	71.3%	71.2%	71.0%
流动比率	1.31	1.39	1.50	1.62
应收账款周转率	8.04	7.17	7.48	7.46
存货周转率	5.62	5.27	5.32	5.87
总资产周转率	0.72	0.64	0.64	0.64
每股收益（元/股）	12.58	19.05	25.56	34.84
市盈率（P/E）	57.74	20.84	15.53	11.40
市净率（P/B）	5.90	4.60	3.55	2.70
EV/EBITDA	19.49	10.04	7.14	4.43