20180118-天风证券-我们为什么一直坚定好看金融地产__12页_714kb

策略&金融&地产·全面爆发之后，市场何去何从？总结

核心内容概述

本报告由天风证券策略、银行、非银金融及地产团队联合发布，分析了2018年初金融与地产板块的市场表现，并展望了全年配置机会。报告指出，金融地产板块在经历短期上涨后，仍具备长期配置价值，建议投资者持续关注。

主要观点

1. 金融板块

• 估值重估趋势：银行股正处于估值重构的大趋势中，受益于经济企稳、业绩反转及低估值优势。
• 业绩驱动：银行板块的ROE较高（14%），股息率超4%，且业绩增速上升，具备较强的投资吸引力。
• 估值提升空间：当前银行板块PB与PE均处于历史低位，未来有望提升至1.3倍PB（If）。
• 投资建议：
  • 四大行：作为“盾”，建议关注其稳健增长与低估值优势。
  • 平安银行、宁波银行：作为“矛”，具备较高的增长潜力与估值提升空间。
  • 常熟银行、贵阳银行：次新银行股值得关注，具备成长性。

2. 非银金融板块

• 保险板块：2018年保费增长将呈现品种分化，保障型业务增速较高，预计新业务价值增速将优于新保费增速。
• 券商板块：中信证券作为龙头，具备较强的衍生品交易能力和财务报表稳定性，未来业绩增长空间显著。
• 投资建议：首推中信证券，同时关注中国平安、中国太保、新华保险等公司。

3. 地产板块

• 集中度提升：行业集中度持续上升，龙头房企在品牌、融资、拿地等方面具备明显优势。
• 政策不确定性下降：长效机制建设将降低政策风险溢价，推动估值提升。
• 泡沫风险解除：去库存成功、销售数据改善，市场对地产泡沫的担忧逐步消除。
• 估值业绩不匹配：龙头房企业绩增速高，但估值仍偏低，存在较大提升空间。
• 投资建议：推荐关注万科A、保利地产、金地集团、招商蛇口等龙头房企；精选二线优质房企如广宇发展、新城控股、北京城建、华侨城；关注地产新红利标的如光大嘉宝、世联行，短期可关注华夏幸福、阳光城和绿地控股。

关键信息

估值与业绩

• 银行板块：当前PB（If）为1.1倍，PE（TTM）为8倍，处于历史低位，具备显著提升空间。
• 地产板块：行业估值约10倍，而龙头房企的ROE较高，预计未来两年业绩增速可达20%，估值提升空间至少50%。

政策与市场环境

• 房地产政策：部分二线城市政策松动，政策不确定性下降，长效机制建设推动行业估值提升。
• 金融政策：债转股作为去杠杆手段，虽推进缓慢，但将有效降低地方债务风险，推动银行资产质量改善。
• 保险与券商：保险板块在利率上升背景下，保障型业务增长强劲；券商板块受益于低波动市场环境，衍生品业务盈利稳定。

风险提示

• 政策推进不及预期：房地产调控、金融监管等政策可能影响板块表现。
• 经济下行风险：若经济超预期下行，可能对银行资产质量造成冲击。
• 利率波动风险：利率上升可能影响保险和券商的盈利能力。

总结

本报告强调，金融与地产板块在2018年具备显著的配置价值。银行股受益于估值重构、业绩反转和低估值优势，有望迎来戴维斯双击效应；地产板块因集中度提升、政策不确定性下降、泡沫风险解除及估值业绩不匹配，具备长期上涨逻辑。非银金融板块中，保险和券商均表现出强劲的发展潜力，尤其是中信证券在衍生品业务和财务报表优化方面的优势。报告建议投资者在2018年持续关注金融与地产板块，尤其是龙头公司，把握其估值提升与业绩增长的双重机会。