策略观点：延续反弹-20230510-招银国际-27页_1mb

招银国际环球市场策略报告总结

核心内容概述

本报告分析了2023年第二季度中国及美国的宏观经济走势、各行业表现及投资机会，重点推荐具有较强复苏潜力和估值吸引力的股票。

主要观点与关键信息

宏观经济

• 中国经济：延续复苏但势头放缓，私人部门信心尚未恢复，宏观政策将保持宽松，重点修复信心，新刺激政策可能性较低。
• 通胀与利率：CPI和核心CPI维持低位，PPI跌幅扩大，中国6个月国股银票转贴现利率显著回落，显示信贷需求减弱。
• GDP增长：预计2Q23 GDP增速为8%，全年GDP增速为5.7%，仍低于潜在增速。
• 人民币走势：人民币对美元走势弱于预期，但预计未来几个季度将温和反弹。

美国宏观经济

• 中小银行动荡：区域银行风险事件频发，加剧信贷收缩和经济下行压力，可能推动美联储在4Q23开始降息。
• 美国经济：服务消费稳定增长，制造业和房地产疲软，整体经济可能在下半年温和衰退。
• 利率与通胀：长期利率反弹，美联储可能在4Q23开始降息，美元指数可能进入走弱周期。

行业分析

科技

• 趋势：行业库存逐步改善，下游需求有望下半年复苏。
• 推荐：鸿腾精密（6088 HK）、闻泰科技（600745 CH），受益于AI/MR创新、需求复苏及国产替代。

软件及IT服务

• 趋势：谨慎乐观，行业收入增速较慢，注重盈利和现金流改善。
• 推荐：金蝶国际（268 HK），推荐关注亚信科技（1675 HK）。

互联网

• 趋势：中性乐观，基本面持续改善，板块估值震荡向上。
• 推荐：腾讯（700 HK）、拼多多（PDD US）、携程（9987 HK）、百度（BIDU US）、阿里巴巴（BABA US）、腾讯音乐（TME US）、网易（NTES US）、快手（1024 HK）、爱奇艺（IQ US）。

医药

• 趋势：预期未来6个月继续反弹，疫情后消费复苏、政策平稳、融资环境改善为驱动因素。
• 推荐：锦欣生殖（1951 HK）、医思健康（2138 HK）、爱康医疗（1789 HK）、迈瑞医疗（300760 CH）、百济神州（BGNE US）、信达生物（1801 HK）、药明康德（2359 HK）。

必选消费与免税美妆

• 趋势：1季度业绩期结束，美妆、啤酒符合预期，乳制品表现超预期。
• 推荐：华润啤酒（291 HK），维持推荐啤酒板块。

可选消费

• 趋势：五一黄金周消费数据优于预期，一线城市增长加快，利润率改善。
• 推荐：百胜中国（9987 HK）、呷哺呷哺（520 HK）、海底捞（6862 HK）、安踏（2020 HK）、特步国际（1368 HK）、滔搏（6110 HK）。

房地产

• 趋势：短期乐观，国央企销售增长显著，民企复苏较慢。
• 推荐：华润万象生活（1209 HK）、滨江服务（3316 HK）、保利物业（6049 HK）、中海物业（2669 HK）、贝壳（BEKE US）。

保险

• 趋势：乐观，寿险业务复苏，个人养老金制度落地，资产端收益率提升。
• 推荐：太平洋保险（2601 HK）、中国人寿（2628 HK）、平安保险（2318 HK）。

汽车

• 趋势：需求恢复待宏观经济改善，投资者更关注销量。
• 推荐：理想汽车（LI US）、长城汽车（2333 HK）。

资本品

• 趋势：工程机械/重卡乐观，光伏设备受益于价格下行。
• 推荐：潍柴动力（2338 HK）、中联重科（1157 HK）、捷佳伟创（300724 CH）、晶盛机电（300316 CH）、三一国际（631 HK）。

能源-城燃板块

• 趋势：保持谨慎乐观，基本面稳中向好，估值吸引力提升。
• 推荐：华润燃气（1193 HK）、新奥能源（2688 HK）。

风险提示

• 宏观经济恢复不及预期。
• 疫情反复影响消费复苏节奏。
• 地缘政治风险加剧。
• 行业竞争加剧，利润率可能承压。
• 利率变化对金融板块的影响。

估值与盈利预期

• 科技：鸿腾精密、闻泰科技估值极具吸引力。
• 互联网：估值具备较高性价比，如腾讯、拼多多、携程、百度、阿里巴巴、网易、快手、爱奇艺。
• 医药：估值合理，具备增长潜力。
• 消费板块：估值较低，具备吸引力。

总结

本报告综合分析了宏观经济环境和各行业发展趋势，认为中国和美国经济在2023年第二季度将呈现不同走势，中国仍处于温和复苏阶段，而美国可能面临温和衰退。在这样的背景下，科技、互联网、医药、消费等板块存在较好的投资机会，推荐关注具有高成长性和估值优势的个股。