20150317-广发证券-_一带一路_专题系列报告（一）_由美日经验看_一带一路__20页_2mb

由美日经验看“一带一路”总结

核心内容

本报告通过分析日本与美国对外直接投资的发展路径，总结其成功经验，为理解中国“一带一路”战略提供参考。报告指出，美日两国在对外投资加速时期均具备产业升级、出口受阻、政策扶持、本币升值四大共同条件，这些条件为中国“走出去”战略进入2.0时代提供了借鉴。

主要观点

日本模式：政府主导的“国际协调型”投资战略

• 发展历程：日本对外直接投资经历从60年代“小试牛刀”、70年代“逐渐兴起”、80年代“迅猛增长”到90年代后“归于平静”。
• 投资路径：从资源开发、劳动密集型产业转移，到技术密集型产业投资，最终进入金融、保险等服务业投资。
• 投资行业：60年代以资源品为主，70年代以纺织业为主，80年代以技术密集型制造业为主，90年代后以金融、地产等服务业为主。
• 投资区域：初期主要集中在东南亚国家，80年代后形成全球性投资格局。
• 加速背景：80年代日本通过“广场协议”实现日元升值，同时面临贸易摩擦和国内产业结构升级的双重压力，政府推出多项政策扶持对外投资，包括金融自由化、税收优惠、金融支持等。
• 成果：80年代日本对外投资带动了经济转型，实现“平成景气”，股市持续走牛。

美国模式：跨国公司主导的海外市场扩张

• 发展历程：二战后至70年代末平稳增长，80年代萎缩，90年代重获霸主地位。
• 投资路径：从资源品、制造业向服务业与新兴产业转移。
• 投资行业：80年代以制造业为主，90年代服务业成为主导。
• 投资区域：对发达国家投资占主导，90年代后对亚太、拉美等发展中国家投资增加。
• 加速背景：90年代美国产业结构升级，服务业加速扩张，美元升值，政策扶持如“国家出口战略”、双边投资协议、金融支持等。
• 成果：90年代美国服务业投资加速，形成“新经济时代”，股市繁荣，经济持续增长。

关键信息

美日对外投资加速时期共性

1. 产业升级：传统重工业占比下降，第三产业迅速崛起。
2. 出口受阻：贸易摩擦升级，出口增长瓶颈，推动企业寻求海外投资。
3. 政策扶持：政府出台一系列政策，如税收优惠、金融支持、放宽审批等，为对外投资扫清障碍。
4. 本币升值：日元和美元均处于升值通道或币值稳定，增强国际购买力。

中国“走出去”战略的演变

• 1.0时代：政策由严格限制转向逐步放开，但缺乏明确的行业与区位指引，主要投资于资源类与服务业。
• 2.0时代：“一带一路”战略的提出，标志着中国对外投资进入新阶段，政策支持加强，制造业与基建行业成为投资重点。

“一带一路”的战略意义

• 目标：打造不同于TPP和TTIP的第三个贸易轴心，提升中国境外直接投资、消化过剩产能、消除贸易壁垒。
• 行业亮点：制造业与基建行业将获得重点发展，中国具备较强的技术和产能优势。
• 区域选择：重点投资中亚、东南亚、俄罗斯、南亚、中东等国家，这些地区普遍面临制造业落后、基建不足，但拥有丰富的能源资源。

关键数据

• 日本80年代：对外投资案例数增长2倍，金额增长13倍，形成全球投资格局。
• 美国90年代：服务业投资占比大幅上升，对外投资金额增长160%，GDP保持4%-5%增长。
• 中国对外投资：2005年首次突破100亿美元，2013年达1000亿美元，成为全球第三大对外投资国。
• 中国制造业：钢铁、水泥产量占全球比重分别为50%、60%，具备明显优势。
• 中国基建：高铁、电网、公路、铁路等基建保有量均居全球第一。

结语

“一带一路”战略标志着中国对外投资进入2.0时代，将推动制造业与基建行业的对外投资发展，为中国经济找到新的增长点。该战略与日本“雁阵经济”模式相似，通过政府引导和政策支持，实现产能输出和产业升级。

行业投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上。
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-10%～+10%。
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘10%以上。

公司投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘15%以上。
• 谨慎增持：预期未来12个月内，股价表现强于大盘5%-15%。
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-5%～+5%。
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘5%以上。

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