20210713-国金证券-6月外贸数据评论_为何6月出口超预期__6页_800kb

6月出口超预期分析总结

核心内容

2021年6月，中国出口数据显著高于市场预期，按美元计价同比增长32.2%，高于前值27.9%；进口同比增长36.7%，低于前值51.1%。贸易顺差扩大至515.30亿美元，高于前值455.3亿美元。按人民币计价，出口增长20.2%，进口增长24.20%。整体来看，出口表现超预期，进口则出现高位回落。

主要观点

1. 出口超预期，主要由结构性替代效应驱动

• 分国别表现：对日本和欧盟出口同比增速显著提升，对美国和东盟出口增速则有所放缓。其中，对日本出口同比增长25.59%（前值5.12%），对欧盟出口同比增长27.20%（前值12.57%），对美国出口同比增长17.78%（前值20.6%），对东盟出口同比增长33.14%（前值40.59%）。
• 贸易方式：一般贸易出口同比增长35%，较前值31.1%有所回升；进料加工贸易出口同比增长19.4%，较前值13.1%明显上行。
• 商品类别：
  • 高新技术和机电产品：成为主要增长动力，高新技术产品出口同比增长23.11%，机电产品出口同比增长31.19%，分别较前值提升7.38%和4.17%。
  • 生活类需求品：出口金额有所改善，但同比增速下降，显示可持续性存疑。
  • 疫情相关产品：表现分化，医疗器械出口同比增速进一步下滑至-19.51%，而纺织品类出口跌幅收窄至-22.54%。

2. 外需修复与生产修复错位，结构性替代效应明显

• 收入效应与替代效应：外需虽有修复迹象，但不同国家的生产恢复节奏不一，导致“收入效应”对出口的拉动有限，而“结构性替代效应”更为显著。
• 东盟疫情拖累：东盟国家疫情反复，印度和越南制造业PMI跌入收缩区间，影响其对我国产品的需求。
• 出口结构变化：机电、音像设备及其零件、塑料及橡胶制品等高新技术类商品出口占比持续上升，成为拉动出口的主要力量。劳动密集型产品出口由负转正，同比增长5.54%，高于前值-0.69%。

3. 进口高位回落，符合市场预期

• 大宗商品价量齐跌：进口金额同比增速从51.1%回落至36.7%，主要由于未锻造铜及铜材、铁矿砂及其精矿、原油、大豆和钢材等进口数量和价格均出现大幅下降。
• 进口结构变化：集成电路等高新技术产品进口需求持续上行，同比增长31.36%，表明全球对高端制造的需求仍在。

关键信息

• 出口超预期原因：主要由结构性替代效应驱动，而非单纯外需增长。
• 进口回落原因：大宗商品价格和数量同步下降，导致进口金额同比增速放缓。
• 未来展望：
  • 出口：虽有支撑，但增速将边际放缓，需警惕疫情对出口结构的扰动。
  • 进口：下半年将渐进式回落，但仍处于较高水平。
• 风险提示：疫情发展失控、政府应对不当、行业影响过大。

结构性总结

出口表现

• 整体增长：6月出口同比增长32.2%，高于市场预期。
• 分国别：对日本、欧盟出口增长显著，对美国、东盟出口增速放缓。
• 贸易方式：一般贸易和进料加工贸易均出现增长。
• 商品类别：
  • 高新技术产品和机电产品为主要支撑。
  • 生活类需求品改善但可持续性存疑。
  • 疫情相关产品表现分化。

进口表现

• 整体回落：6月进口同比增长36.7%，低于前值51.1%。
• 大宗商品影响：未锻造铜及铜材、铁矿砂、原油等进口量和价格均下降。
• 高新技术产品：集成电路进口需求持续上升。

未来展望

• 出口：结构性替代效应主导，但增速将边际放缓。
• 进口：大宗商品价格和数量逐步企稳，进口将渐进式回落。
• 风险因素：疫情反复、政府应对、行业冲击。

风险提示

• 疫情发展失控
• 政府应对不当
• 行业影响过大

分析师：段小乐
执业编号：S1130518030001
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