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广东疫情对出口影响未显现的分析总结

核心内容

2021年6月中国出口（以美元计）同比增长32.2%，高于市场预期的21.4%，且较2019年6月复合增速达15.1%。尽管此前预期广东疫情会对出口造成显著拖累，但实际出口数据并未受到明显冲击，显示出国内供给扰动的影响被高估。

主要观点

1. 海外需求强劲，抵消供给端影响

• 东南亚需求集中释放：越南、韩国等国6月出口两年复合增速较5月明显加速，表明海外需求依然旺盛。
• 美欧制造业PMI改善：2021年二季度美欧制造业PMI持续改善，显示全球经济复苏势头良好。
• 出口结构变化：中国对东盟的出口增速高于欧美，钢材、船舶等资本品和中间品出口增速显著提升，反映东南亚疫情缓解后对相关产品的需求集中释放。

2. 价格因素提升，缓解成本压力

• 港口运营逐步恢复：广东本土疫情清零后，盐田港运营水平恢复至正常水平的85%，6月下旬八大港口外贸集装箱吞吐量同比回升至12.1%。
• 出口价格贡献上升：拆分出口数据后发现，价格因素对出口同比的拉动正在增强，上游涨价向出口端传导，一定程度上缓解了出口商的成本压力。

关键信息

• 出口数据表现超预期：6月出口数据高于预期，表明国内供给扰动未对出口造成实质性影响。
• 汇率与盈利矛盾：人民币持续升值不利于出口商盈利，出口以美元计价与以人民币计价的同比之差达到7年来新高，显示出口高景气未能有效转化为企业盈利。
• 企业经营状况下滑：中国企业经营状况指数连续5个月下滑，反映企业经营压力依然存在。
• 央行降准背景：6月出口表现与7月央行降准政策相悖，但降准旨在缓解出口企业所受的汇率升值冲击，与2018年类似情况下的政策应对一致。

风险提示

• 疫情反复风险：变异病毒可能引发疫情再次爆发，影响供应链和出口节奏。
• 国内政策超预期宽松：若国内政策进一步宽松，可能对市场预期产生影响。

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投资评级标准

• 公司投资评级：

  • 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上；
  • 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间；
  • 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间；
  • 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间；
  • 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。

• 行业投资评级：

  • 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于大盘5%以上；
  • 中性：预期未来6个月内，行业指数相对大盘-5%与5%之间；
  • 减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于大盘5%以上。

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