20210623-浙商证券-复星医药-600196.SH-复星医药事件点评_CAR-T首家上市_先发优势望奠定龙头地位_4页_813kb

复星医药（600196）事件点评总结

核心内容

复星医药于2021年6月23日发布事件点评报告，重点分析其CAR-T药物阿基仑赛注射液（FKC876）在国内率先获批上市的意义及其对公司的潜在影响。

主要观点

1. CAR-T药物率先上市，确立先发优势

• 事件：复星医药的CAR-T药物阿基仑赛注射液（FKC876）获批用于治疗成人复发难治性大B细胞淋巴瘤，成为国内首个获批上市的CAR-T药物。
• 市场地位：目前国内仅有复星医药获批，药明巨诺的CD19 CAR-T药物也已申报上市，预计2021年将获批。
• 临床数据：KitePharma公布的ZUMA-1临床试验显示，Yescarta®在4年随访中总生存率达44%，显示出CAR-T疗法在该领域的显著疗效。
• 竞争优势：基于先发优势、更确切的患者获益数据及CAR-T药物的特殊性，复星医药有望在该领域占据较大市场份额。

2. 定价与市场渗透预期

• 定价预期：CAR-T药物因开发成本高，预计定价在70-100万元区间。
• 市场渗透：假设市场渗透率70%，复星医药市占率20%，预计销售峰值可达14-20亿元。
• 销售潜力：若后续拓展至一线或二线治疗，销售空间有望进一步扩大。

3. 产品结构优化与业绩增长预期

• 现有品种：2021年利妥昔单抗、曲妥珠单抗、阿伐曲泊帕、阿达木单抗等存量创新药将进入快速放量期。
• 创新品种：贝伐珠单抗生物类似药预计2021Q3上市，mRNA疫苗预计2021Q2上市，将为公司业绩带来较大弹性。
• 未来增长：公司小分子和大分子管线预计在1-3年内进入快速兑现期，进一步提升盈利能力和估值水平。

关键信息

• 投资评级：维持“买入”评级。
• 当前价格：￥68.41。
• 盈利预测：
  • 2021年每股收益（EPS）为1.80元。
  • 2022年EPS为2.13元。
  • 2023年EPS为2.53元。
• 估值预测：
  • 2021年PE为37.96倍。
  • 2022年PE为32.18倍。
  • 2023年PE为27.04倍。
• 财务摘要：
  • 2020年净利润为3663百万元，2021年预计为4618百万元，2022年预计为5449百万元，2023年预计为6485百万元。
  • 营业收入预计2021年增长18.03%，2022年增长18.17%，2023年增长20.45%。
  • 毛利率预计持续提升，2021年为57.21%，2022年为58.10%，2023年为58.87%。

风险提示

• 审评进度不及预期风险；
• 产品销售不及预期；
• 市场竞争风险；
• 临床结果不及预期风险；
• 政策风险。

结论

复星医药作为国内首家CAR-T药物上市企业，凭借先发优势和良好的临床数据，有望在CAR-T治疗领域占据主导地位。同时，公司产品结构从仿制向创新转型，多个重磅品种的上市将带来业绩显著增长。未来1-3年，公司盈利能力和估值水平有望持续提升，维持“买入”评级。