2017-血糖监测大市场，持续投入开始进入收获期_24页-1mb

三诺生物 (300298.SZ) 行业分析总结

核心内容

三诺生物是一家专注于血糖监测领域的生物技术企业，其在OTC端市场占据主导地位，市场份额超过50%。公司通过持续的研发投入和市场拓展，致力于在医院端市场取得突破，并且通过海外收购拓展了血脂检测等新产品线。尽管短期内因市场开拓和海外投资导致利润波动，但长期来看，公司具备较强的市场竞争力和盈利潜力。

主要观点

• 市场潜力：中国糖尿病患者超过1.2亿，但自我血糖监测比例及频率严重不足，市场潜力巨大。
• OTC市场主导：三诺生物在OTC端市场占据重要份额，销售量市场占有率达20%。
• 毛利率波动：公司毛利率受血糖仪投放影响，但近期已开始企稳回升。
• 医院市场开拓：2015年推出“金系列”产品进入医院市场，虽短期费用增加，但有助于长期发展。
• 研发投入：公司持续增加研发费用，投入占比达6.5%，用于新型血糖仪和POCT产品开发。
• 海外收购：2016年收购Trivia和PTS，拓展海外市场，但短期内拖累业绩，预计未来将开始盈利。
• 盈利预测：预计公司2017-2019年净利润分别为2.1亿、2.9亿、3.8亿，首次覆盖给予“买入”评级。

关键信息

• 市场数据：2015年公司已上市流通A股为300.78百万股，总市值6,723.61百万元。
• 毛利率：2015年毛利率同比下降3个百分点，但近5个季度毛利率企稳回升，分别达到58%、63%、67%、66%、67%。
• 销售费用：2015年销售费用同比增长67%，销售人员增加至716人，主要用于医院市场开拓。
• 研发费用：公司研发费用占收入比重从2012年的3.3%提升至2016年的6.5%。
• 海外收购：2016年通过收购Trivia和PTS进入海外市场，2016年海外亏损显著影响公司业绩，预计2017年起开始盈利。
• 员工持股计划：2017年首次推出员工持股计划，显示对公司长期发展的信心。
• 盈利预测：公司预计2017-2019年净利润分别为2.1亿、2.9亿、3.8亿，首次覆盖给予“买入”评级。

财务数据概览

风险提示

• 股东减持风险：车宏莉女士减持可能对股价产生影响。
• 收购整合风险：海外收购可能带来整合难度。
• 行业风险：市场竞争激烈，存在盈利压力。
• 产品质量风险：产品质量问题可能影响市场信誉。
• 财务成本风险：财务费用和投资亏损可能影响公司利润。

结论

三诺生物作为国内OTC血糖仪龙头，具备强大的市场竞争力和增长潜力。尽管短期因市场拓展和海外投资影响利润，但长期来看，公司有望通过持续的研发投入和市场开拓实现业绩增长，未来发展前景良好，值得投资者关注。