固收：未来央行货币政策框架如何演进？-240626-甬兴证券-19页_688kb

固收周报核心分析总结

一、大盘货币政策框架演进

央行货币政策框架正向价格型调控转变，淡化M2和社融等金融总量增速，强调7天期逆回购操作利率为主政策利率，计划适度收窄利率走廊宽度。基础货币投放将通过国债买卖工具丰富渠道，而结构性货币政策工具视作常规工具的补充。提升货币政策透明度和预期引导。总体信号指向稳健灵活的框架调整。

二、利率债市场表现

本期（2024年06月14日至21日）国债收益率多数下行，1年期、5年期、7年期分别下行0.25BP、1.98BP、2.43BP。10Y-1Y期限利差从661.8BP扩大至665.6BP，表明长端压力稍减轻。净融资额微正，银行间资金价格上行，反映资金面边际收敛。

三、信用债市场分析

信用债一级市场发行规模环比增加4709亿元，新发行1228只，总规模14838亿元。发行集中在中期票据和5-10年期限，金融业和高评级（AAA）占主导。二级市场到期收益率多数下行，城投债和中短期票据AA-评级债券调整幅度最大，风险集中度较高。目前净融资额小幅增加，需关注中低评级风险。

四、大类资产周观察

国内外股市走强，美国三大股指和欧洲三大股指均有上行，但亚太市场分化。美债收益率上行，期限利差转负，英镑、日元等非美货币走弱。大宗商品如原油和黄金价格上涨，显示全球通胀预期微升。

五、投资建议与风险提示

短期债市维持震荡，虽调整后可能是配置机会，但需警惕MPA考核、理财回表等资金面变化。投资建议聚焦于利率债长端及信用债结构性机会。风险包括地缘政治、美联储超预期、海外经济下滑、国内通胀及业绩不及预期等因素。

该报告强调货币政策框架变化对债市研究的影响，提供市场数据支持，字数约650字。