20240626-甬兴证券-固收周报_未来央行货币政策框架如何演进__19页_1mb

分析总结

人民银行货币政策框架演进五大趋势

1. 优化货币政策中间变量：未来央行货币政策调控的中间变量将淡化M2、社融等金融总量增速，向价格型调控转变。因为金融总量中房地产、地方融资平台贷款占比大的部分不再增长，信贷总量增速可能放缓。

2. 明确政策利率：7天期逆回购操作利率将明确为主要政策利率，其他期限货币政策工具的政策利率色彩将淡化。同时，配合利率走廊宽度适当收窄。

3. 完善基础货币投放方式：通过将国债买卖纳入货币政策工具箱，丰富和完善基础货币投放渠道，但不属于量化宽松，而是流动性管理工具。

4. 发挥结构性货币政策工具作用：结构性货币政策工具定位于常规总量工具的有益补充，支持科技创新和小微企业、绿色转型等领域，并坚持"有进有退"原则。

5. 提升货币政策透明度：提高透明度，加强政策沟通和预期引导，使市场自发形成稳定预期。

债券市场情况

• 利率债：国债收益率多数下行，1年期、5年期、7年期收益率分别下行025BP、198BP、243BP，10Y-1Y期限利差走阔至6656BP。
• 信用债：发行规模增加，新发行1228只，规模达14.84万亿元。AAA级发行规模最大，净融资额4712亿元。

资产表现

• 欧美股指：上行显著，美股三大股指涨幅分别为1.45%、0.61%、0.003%；欧洲三大股指涨幅分别为0.90%、1.67%、1.12%。
• 美债与美元：美债收益率上行，美元指数走强。
• 黄金与原油：黄金、原油价格双双上扬。

投资建议

短期债市预计维持震荡，大幅调整后仍有配置机会。建议关注MPA考核和理财回表对资金面的影响。

风险提示

包括地缘政治风险、美联储政策超预期、海外经济增速不及预期、国内通胀超预期、上市公司业绩不及预期及市场波动超预期等。