20210414-华创证券-四方光电-688665.SH-2021年一季度业绩预告点评_Q1业绩高速增长_气体传感器龙头战略发力蓝海市场_5页_774kb

四方光电（688665）2021年一季度业绩预告总结

核心内容概述

四方光电于2021年4月13日发布2021年第一季度业绩预告，预计实现营业收入1亿元至1.1亿元，同比增长284.25%至322.67%；预计实现归母净利润3100万元至3300万元，同比增幅达7567.57%至8062.26%。公司一季度业绩高速增长，显示其在气体传感器和气体分析仪器领域的持续扩张能力。公司通过“1+3”战略布局，积极拓展医疗健康、汽车、燃气表等蓝海市场，为未来业绩增长奠定基础。

主要观点

• 业绩表现强劲：2021年第一季度业绩显著增长，营收和净利均实现大幅上升，表明公司在市场拓展和技术突破方面取得成效。
• 战略布局清晰：公司以现有业务为依托，重点发力医疗健康、汽车、燃气表三大领域，打开新的成长空间。
• 技术壁垒构建：公司通过“两条护城河”战略，实现从气体分析仪器向传感器的跨越，并向上游元器件领域突破，构建跨学科技术壁垒。
• 成本控制优化：公司通过自产关键部件，如风扇和激光管，降低原材料采购成本占比，从2019年的58%降至2020年上半年的44%，提升盈利能力和成本控制能力。
• 盈利预测乐观：根据华创证券预测，公司2021年全年净利润有望达到1.71亿元，同比增长100%；2022年预计为2.63亿元，同比增长54%。公司2021年预计归母净利率为30.9%，较2019-2020年净利率水平稳中有升。
• 估值上调：公司2021年PE估值上调至40倍，目标价上调至97.60元，维持“强推”评级。

关键信息

2021年一季度业绩预测

• 营业收入：1亿至1.1亿元，同比增长284.25%至322.67%
• 归母净利润：3100万至3300万元，同比增长7567.57%至8062.26%
• 扣非净利润：3075.28万至3275.28万元，同比增长1062.33%至1137.92%

全年业绩预测（2021-2022）

• 2021年全年营收预计为5.9亿至6.5亿元，占一季度营收比重约17%
• 2021年全年净利润预计为1.71亿元，同比增长100%
• 2022年全年净利润预计为2.63亿元，同比增长54%

战略方向

• “1+3”战略：以空气品质传感器、气体分析仪器等主业为依托，重点拓展医疗健康、汽车、燃气表三大领域。
• 医疗健康：受益于基层医疗机构对呼吸仪器等设备的需求，公司氧气传感器等产品有望随客户需求增长而受益。
• 汽车领域：公司已打入国内外一线品牌供应体系，未来有望迎来密集收获期。
• 燃气表领域：2020年已实现小批量出货，随着业务成熟，预计成为未来数年业绩增长的强劲驱动力。

技术壁垒

• 第一条护城河：从工业市场向民用市场的扩展，提升市场覆盖面。
• 第二条护城河：探测器向上游元器件的突破，涉及传感、材料两大学科，形成技术壁垒。

项目进展

• 募投建设超声波燃气表产线，预计建成后年利润规模近1.7亿元，对现有业绩形成显著拉升。

风险提示

• 下游需求景气不及预期
• 核心零部件涨价侵蚀利润
• 汽车等领域面临海外厂商激烈竞争

财务指标分析

主要财务指标（单位：百万）

公司基本数据

• 总股本：7,000万股
• 已上市流通股：1,439万股
• 总市值：42亿元
• 流通市值：8.63亿元
• 资产负债率：32.8%
• 每股净资产：2.6元

投资评级与分析师信息

• 投资评级：强推
• 目标价：97.60元
• 当前价：60.00元
• 分析师：耿琛（华创证券首席电子分析师）
• 团队成员：葛星甫、岳阳、熊翊宇、郭一江、游凡等

总结

四方光电凭借其在气体传感器和气体分析仪器领域的技术优势，2021年第一季度业绩实现高速增长。公司通过“1+3”战略积极拓展医疗健康、汽车、燃气表等蓝海市场，提升市场竞争力。技术壁垒的构建和上游元器件的自供能力，进一步增强公司盈利能力和成本控制能力。尽管面临一定的市场和竞争风险，公司未来增长潜力较大，盈利预测乐观，估值上调，维持“强推”评级。