深度报告-20230404-华安证券-四方光电-688665.SH-气体传感器和分析仪器双驱_车载市场拾级而上_32页_3mb

四方光电（688665）总结

核心内容

四方光电是一家专注于气体传感器及基于其核心传感器的气体分析仪器的高新技术企业，公司业务涵盖气体传感器、气体分析仪器、超声波燃气表、医疗健康传感器等多个领域。公司以非分光红外（NDIR）技术为核心，形成了“双轮驱动”格局，即气体传感器和气体分析仪器共同推动公司业绩增长。

主要观点

• 公司通过技术积累和市场拓展，稳步布局车载市场，成为国内主要整车厂供应商之一。
• 车载传感器业务增长迅速，2022年销售收入同比增长110.66%，并进入全球龙头tier1及多家主机厂。
• 民品传感器业务为公司传统核心业务，2022年销售收入占比约82.1%，但受地产行业影响有所波动。
• 气体分析仪器业务增长显著，2022年销售收入达0.96亿元，同比增长109.95%，未来存在较大增量空间。
• 公司持续推进技术研发和国际化布局，研发费用率预计升至9.2%，并拓展海外市场。
• 公司积极布局智慧计量和医疗健康等战略业务，提供业绩弹性。

关键信息

车载市场进展

• 车载传感器项目定点数量超2100万只，累计订单金额达12.49亿元。
• 车载传感器应用领域包括智能座舱、动力电池热失控监测、发动机尾气处理等。
• 公司在舒适类和安全类车载传感器方面取得突破，分别获得相应项目定点。

民品与战略业务

• 民品传感器业务主要应用于空气净化器、新风系统等，2022年销售收入有所下降，但随着地产市场复苏，预计未来恢复增长。
• 战略业务包括智慧计量（超声波燃气表）和医疗健康（气体传感器）领域，提供业绩增长弹性。
• 气体分析仪器业务受益于双碳政策和国产化替代，预计未来增长显著。

技术与研发

• 公司构建了涵盖NDIR、LSD、Ultrasonic、LRD、ECD等多种技术平台。
• 研发投入持续增加，2022年同比增长27.39%，研发投入助力技术升级和新产品开发。
• 公司在光学技术领域具备较强优势，非分光红外技术达到国内领先水平，部分技术达到国际先进水平。

财务表现

• 2022年公司营业收入为6.06亿元，同比增长10.6%。
• 归母净利润为1.47亿元，同比下降17.9%，但预计2023年将大幅回升。
• 公司市盈率（P/E）从43.64x降至23.34x，估值持续走低，投资评级维持“买入”。

财务指标

风险提示

• 全球汽车景气度不及预期；
• 民用产品需求恢复不及预期；
• 车载项目定点转化不及预期；
• 医疗传感器推进不及预期；
• 气体分析仪器发展不及预期；
• 技术研发和产品创新不利；
• 市场竞争加剧。

结论

四方光电在气体传感器和气体分析仪器双轮驱动下，持续拓展车载、民品和医疗健康等市场，业绩表现良好，未来增长潜力较大。公司积极布局国际化战略，技术优势明显，研发投入持续增加，有望在未来实现业绩大幅增长。