四方光电2021年三季度业绩总结
核心内容
四方光电（688665.SH）在2021年前三季度实现了显著业绩增长，营收和净利润均大幅上升。公司作为气体传感器领域的龙头企业，凭借技术优势和市场拓展，持续推动业务增长。此外，公司积极布局智慧计量、发动机排放及医疗健康三大市场，推动国产替代进程。
主要观点
- 业绩高增长：公司预计2021年前三季度实现营业收入3.7-3.8亿元，同比增长106.33%-111.91%；实现归属母净利润1.2-1.25亿元，同比增长157.49%-168.22%；扣非归母净利润1.15-1.2亿元，同比增长147.33%-158.08%。
- 三季度表现突出：Q3单季度营收1.36-1.46亿元，中值同比增长91.32%，环比增长9.81%；归母净利润0.46-0.51亿元，中值同比增长108.15%，环比增长18.00%；扣非归母净利润0.46-0.51亿元，中值同比增长124.54%，环比增长32.51%。
- 市场需求释放：随着家电、汽车智能化、节能化趋势，以及“双碳”政策的推进，气体传感器及分析仪器市场迎来新的增长点。
- 产品竞争优势：公司在空气品质传感器、医疗气体传感器、车载气体传感器、超声波燃气表等领域具备明显竞争优势，特别是在车载领域实现了进口替代。
- 国际化布局：公司自2008年起组建外贸团队，具备丰富的国际化经验，预计国际业务将在2021-2022年持续增长。
- 成本控制与盈利提升：通过建立完善的供应商管理体系、库存管理计划和提高国产芯片替代率，公司有效控制成本，提升盈利能力。净利润增速高于营收增速，盈利水平持续改善。
- 1+3战略推动业务扩展：公司重点拓展智慧计量、发动机排放、医疗健康三大市场领域，其中智慧计量（超声波燃气表）已实现自产及小规模销售；发动机排放传感器已实现小批量试产，具备较大的进口替代空间；医疗健康领域新增医用氧传感器生产线，产量提升3倍，长期发展向好。
- 财务表现强劲：公司2021年预计主营收入5.67亿元，净利润1.81亿元，EPS 2.58元，PE 56倍。未来三年收入和净利润预计持续增长，且估值逐步下降，盈利能力稳步提升。
- 投资建议：维持“买入-A”投资评级，6个月目标价164.00元，公司成长性突出，具备长期投资价值。
关键信息
- 市场前景：气体传感器市场预计2021年达到600亿元规模，智能家居、汽车电子、智慧医疗等推动市场增长。
- 产品布局：公司产品线不断延伸，涵盖CO2、粉尘、甲醛、VOC、氡气等监测对象。
- 研发与产能：公司通过研发和募投项目提升产能，支持未来增长。
- 财务指标：2021年毛利率预计为54.6%，营业利润率35.9%，净利润率31.9%。净资产收益率（ROE）预计为45.3%，ROIC预计为120.4%。
- 风险提示：存在收入季节性波动、核心零部件依赖外购、汇率波动及市场竞争加剧等风险。
估值与财务预测
| 年份 |
营收（亿元） |
净利润（亿元） |
EPS（元） |
PE（倍） |
PB（倍） |
P/S（倍） |
EV/EBITDA（倍） |
| 2019 |
2.333 |
0.649 |
0.93 |
155.9 |
64.8 |
43.4 |
- |
| 2020 |
3.079 |
0.845 |
1.21 |
119.9 |
45.7 |
32.9 |
- |
| 2021E |
5.670 |
1.806 |
2.58 |
56.1 |
25.4 |
17.9 |
47.7 |
| 2022E |
8.400 |
2.562 |
3.66 |
39.5 |
8.6 |
12.1 |
31.6 |
| 2023E |
11.928 |
3.652 |
5.22 |
27.7 |
6.9 |
8.5 |
22.2 |
投资评级与风险提示
- 投资评级：买入-A，6个月目标价164.00元。
- 风险提示：收入季节性波动、核心零部件依赖外购、境外原材料采购、汇率波动、市场竞争加剧。
分析师信息
- 分析师：马良
- 执业证书编号：S1450518060001
- 联系方式：maliang2@essence.com.cn，021-35082935
公司联系方式
- 上海联系人：潘艳、侯海霞、朱贤、李栋、刘恭懿、钟玲、苏梦、秦紫涵、陈盈怡、徐逸岑
- 北京联系人：赵丽萍、张莹、张杨、温鹏、刘晓萱、王帅、侯宇彤、游倬源
- 深圳联系人：张秀红、胡珍、范洪群、马田田、聂欣、杨萍、黄秋琪、喻聪
- 广州联系人：毛云开、赵晓燕、郑庆庆
财务报表预测
利润表（单位：百万元）
| 项目 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 营业收入 |
233.3 |
307.9 |
567.0 |
840.0 |
1,192.8 |
| 营业成本 |
119.2 |
162.7 |
257.4 |
386.4 |
536.8 |
| 营业利润 |
71.8 |
100.6 |
203.5 |
289.7 |
414.0 |
| 净利润 |
64.9 |
84.5 |
180.6 |
256.2 |
365.2 |
资产负债表（单位：百万元）
| 项目 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 货币资金 |
29.8 |
77.2 |
142.2 |
855.7 |
905.4 |
| 应收账款 |
42.2 |
79.2 |
129.3 |
165.1 |
277.3 |
| 存货 |
77.1 |
87.4 |
193.4 |
209.8 |
352.9 |
| 资产总额 |
238.8 |
352.6 |
603.3 |
1,352.5 |
1,721.6 |
| 净利润 |
64.9 |
84.5 |
180.6 |
256.2 |
365.2 |
现金流量表（单位：百万元）
| 项目 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 经营活动产生现金流量 |
47.5 |
74.0 |
24.6 |
241.3 |
122.6 |
| 投资活动产生现金流量 |
-11.9 |
-18.0 |
- |
- |
- |
| 融资活动产生现金流量 |
-24.1 |
-9.7 |
40.4 |
472.1 |
-72.8 |
财务指标
| 指标 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 营业收入增长率 |
98.4% |
32.0% |
84.2% |
48.2% |
42.0% |
| 营业利润增长率 |
553.6% |
40.1% |
102.3% |
42.3% |
42.9% |
| 净利润增长率 |
487.9% |
30.1% |
113.8% |
41.8% |
42.6% |
| 毛利率 |
48.9% |
47.2% |
54.6% |
54.0% |
55.0% |
| 营业利润率 |
30.8% |
32.7% |
35.9% |
34.5% |
34.7% |
| 净利润率 |
27.8% |
27.4% |
31.9% |
30.5% |
30.6% |
| ROE |
41.5% |
38.1% |
45.3% |
21.6% |
24.8% |
| ROIC |
64.9% |
69.4% |
120.4% |
81.9% |
112.6% |
总结
四方光电凭借强大的技术实力和市场拓展能力，实现了2021年前三季度的业绩高增长，显示出公司在气体传感器行业的领先地位。随着“双碳”政策的推进和市场需求的释放，公司未来增长潜力巨大。同时，公司通过成本控制和产品国产化策略，进一步提升了盈利能力，推动业绩持续增长。公司“1+3”战略的推进，以及国际化布局的深化，将为其长期发展奠定坚实基础。
