20210427-华创证券-四方光电-688665.SH-2020年报点评_业绩符合预期_多产品放量气体传感器龙头高速成长_5页_771kb

四方光电（688665）2020年报点评总结

核心内容

四方光电在2020年实现了营收和净利润的双增长，营收达3.08亿元，同比增长32%；归母净利润为8,447.47万元，同比增长30.06%。公司毛利率保持在47.16%，净利率稳定在27.44%。2021年一季度业绩预告显示，公司预计营收将同比增长284.25%-322.67%，归母净利润增长7567.57%-8062.26%，表明公司基本面持续向好。

主要观点

业绩表现

• 营收与利润增长：2020年公司业绩符合预期，空气品质和医疗健康两大业务板块实现显著增长。
  • 空气品质传感器营收2.03亿元，同比增长63.63%。
  • 医疗健康传感器营收0.23亿元，同比增长47.43%。
• 毛利率提升：整体毛利率升至43.37%，同比提升6.94个百分点，主要得益于毛利率较高的空气品质和医疗健康业务增长。
• 气体分析仪器业务下滑：因机动车尾气排放检测政策进入常态化，该业务收入同比下降27.85%，毛利率下降7.16个百分点。

战略布局

• “两条护城河”战略：
  1. 从气体分析仪器向传感器业务拓展：实现从工业市场向民用市场的延伸，打开新的增长空间。
  2. 上游元器件自供：公司提升核心器件如风扇、激光管的自供比例，增强成本控制和产品质量。
• “1+3”战略：
  • “1”：巩固并拓展空气品质、汽车舒适系统传感器、气体分析仪器等现有业务。
  • “3”：重点拓展智慧计量（超声波燃气表）、发动机排放（O2及NOx传感器）、医疗健康三大市场。
  • 业务拓展：在空气品质领域向油烟机、吸尘器等新应用拓展；在汽车和分析仪器领域研发MOX传感器、发动机便携排放检测系统等高端产品；三大新业务已具备一定市场基础或处于开发推进中。

盈利预测与估值

• 盈利预测：预计公司2021-2023年净利润分别为1.71亿、2.63亿、3.33亿元，对应EPS分别为2.44元、3.75元、4.75元。
• 估值：给予2021年40倍PE估值，对应目标价为97.60元，维持“强推”评级。
• 财务指标：公司资产负债率36.6%，流动比率2.3，速动比率1.6，显示出良好的短期偿债能力。

关键信息

财务数据概览

风险提示

• 下游需求景气不及预期。
• 核心零部件涨价可能侵蚀利润。
• 汽车等领域竞争加剧。

投资评级说明

• 强推：预期未来6个月内超越基准指数（沪深300）20%以上。
• 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%。
• 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间。
• 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间。

附录：华创证券研究团队

• 组长/首席电子分析师：耿琛，美国新墨西哥大学计算机硕士，曾任中投证券、中泰证券研究员。
• 研究员：葛星甫，上海财经大学经济学硕士，有2年TMT研究经验。
• 助理研究员：岳阳（上海交通大学硕士）、熊翊宇（复旦大学金融学硕士）、郭一江（北京大学硕士）、游凡（美国威斯康星大学硕士）。

华创证券机构销售通讯录

• 北京机构销售部：张昱洁、杜博雅、张菲菲、侯春钰、侯斌、过云龙、刘懿、达娜、车一哲。
• 广深机构销售部：张娟、汪丽燕、段佳音、包青青、巢莫雯、董妹彤、张嘉慧、邓洁。
• 上海机构销售部：许彩霞、官逸超、黄畅、张佳妮、吴俊、柯任、蒋瑜、施嘉玮。
• 私募销售组：潘亚琪、汪子阳。

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