20220903-光大证券-金斯瑞生物科技-01548.HK-2022年半年报业绩公告点评_CDMO高速增长_CAR-T出海验证中国创新药实力_3页_499kb

公司研究总结：金斯瑞生物科技（1548.HK）

核心内容

金斯瑞生物科技（1548.HK）于2022年发布半年报，2022年上半年实现收入3.05亿美元，同比增长32.7%。其中，非细胞疗法业务收入2.48亿美元，同比增长26.6%；细胞疗法业务收入0.57亿美元，同比增长68.1%。尽管公司仍处于净亏损状态，但经调整净亏损同比小幅减亏至约1.3亿美元，其中细胞疗法业务经调整净亏损约1.61亿美元，同比减亏。

公司是具有国际化视野的生命科学服务商，专注于基因合成、细胞与基因治疗（CGT）以及CDMO（合同开发与生产组织）业务。其CDMO业务表现突出，2022H1收入达0.60亿美元，同比增长93.6%；经调整毛利0.24亿美元，同比增长125.5%；经调整毛利率为39.6%，同比上升5.6个百分点。在手订单同比增长56.8%至2.28亿美元，显示CDMO业务增长稳健。

主要观点

生命科学业务

• 收入增长：2022H1收入约1.71亿美元，同比增长16.5%。
• 毛利率变化：毛利率同比下降4.3个百分点至59.4%，主要受新冠相关产品收入下降及物流影响。
• 未来潜力：公司新推出的CGT相关仪器与试剂已进入商品化生产或测试阶段，有望在CGT行业高速发展背景下成为新的增长点。

CDMO业务

• 快速增长：2022H1收入同比增长93.6%，达到0.60亿美元。
• 毛利率提升：经调整毛利率为39.6%，同比上升5.6个百分点，受益于产能利用率提升和人效增加。
• 订单增长：在手订单同比增长56.8%至2.28亿美元，为未来业务发展提供支撑。

细胞疗法业务

• Cilta-cel获批：2022年2月获FDA批准，6月获欧盟附条件上市许可，正式进入商业化阶段。
• 销售收入：2022H1实现销售收入约0.24亿美元。
• 临床试验进展：公司正在推进Cilta-cel的前线疗法临床试验（CARTITUDE-4/5/6），有望进一步拓展市场空间。

财务与运营

• 现金储备充足：公司现金及现金等价物达7.82亿美元，为后续研发和临床推进提供有力支持。
• 盈利预测：预计2022-2024年公司收入分别为7.20亿、10.77亿和18.78亿美元，年均增长率分别为41.0%、49.6%和74.3%。
• 归母净利润：预计2022-2024年归母净利润分别为-2.91亿、-2.77亿和-0.93亿美元，亏损幅度逐步收窄。
• 估值与评级：公司维持“买入”评级，预计未来6-12个月的投资收益率将领先市场基准指数15%以上。

关键信息

• 收入结构：公司收入主要来源于生命科学、CDMO和细胞疗法三大业务板块。
• 增长动力：CDMO业务增长显著，细胞疗法业务商业化进程加快，CGT相关产品进入市场阶段。
• 财务状况：公司现金储备充足，但整体仍处于亏损状态，主要由于研发投入和业务拓展带来的成本上升。
• 风险提示：包括产能扩张不及预期、产品销售不及预期以及行业监管风险。

财务数据概览

风险提示

• 产能扩张不及预期
• 产品销售不及预期
• 行业监管风险

市场数据

评级说明

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