宏观经济月报：欧美经济增速放缓，美联储缩债临近-20210906-迈科期货-33页_7mb

文档总结

核心内容概述

本报告分析了2021年9月初全球主要经济体的经济走势，重点聚焦于中美欧三地的宏观经济数据、货币政策动向、疫情对经济的影响以及房地产和制造业的投资趋势。整体来看，全球主要经济体在经历超宽松政策后，正逐步回归常态，经济增速放缓成为趋势。

主要观点与关键信息

一、全球经济增速放缓，逐步走平

• 欧美经济：制造业PMI指数均见顶，但回落速度较慢，仍处于偏高水平。服务业PMI指数在二季度末至三季度逐步见顶，经济增速面临下行压力。
• 美国经济：二季度GDP增长6.6%，主要由消费拉动。但随着财政补贴结束，消费增速可能回落，就业市场复苏延迟，影响美联储缩债决策。
• 欧元区经济：经济数据逐步见顶，短期内未出现明显回落。出口和经济景气指数仍保持高位，但未来增长动力不足。
• 中国：三季度经济下行压力较大，主要受疫情反复、恶劣天气和限产等因素影响。7月经济数据明显下行，但四季度仍有投资发力的可能。

二、货币政策动向

美联储缩债预期增强

• 美联储正逐步释放缩减资产购买规模（缩债）的信号，但缩债节奏仍是市场关注重点。
• 失业率已低于2013年12月（上次缩债时点），但劳动力参与率仍偏低，就业市场尚未完全恢复。
• 非农就业数据和失业率对市场情绪影响增大，三季度末至四季度初尤为明显。
• 若通胀持续高位，美联储可能加快缩债节奏；但若财政政策仍需宽松货币政策支持，缩债进程将延后。

欧洲央行逐步退出QE

• 欧洲央行在9月初释放缩减紧急抗疫购债计划（PEPP）的信号，但其步伐预计较美联储推迟。
• 未来可能逐步放缓PEPP购买，但具体节奏仍需观察。

三、经济数据与趋势分析

1. 服务业PMI指数

• 中美服务业PMI指数在二季度见顶，欧元区在三季度逐步见顶。
• 中国8月服务业PMI明显回落，主要受疫情和天气影响。

2. 制造业PMI指数

• 美国制造业PMI指数回落，但新订单仍维持高位。
• 欧元区制造业PMI指数见顶，但尚未出现明显回落。
• 中国制造业PMI指数在8月回落至50.1，显示订单状况萎缩，产成品库存回升，有被动补库迹象。

3. 汇率与利率

• 美元指数震荡走高，美联储货币政策预期扰动价格走势。
• 美债利率低位震荡，结束年初回落趋势，但未明显走高。

四、房地产与制造业投资

房地产投资

• 2021年8月，中国房地产投资增速为12.7%，下半年有回落风险。
• 房价上涨主要由一线城市带动，7月一线城市房价环比增速明显下行。
• 房地产市场调控及整体信用环境偏紧，导致投资增速放缓。

制造业投资

• 2021年1-7月制造业投资同比增长17.3%，增速放缓。
• 制造业投资通常在固定资产投资增长中最后发力，若未来两个月出现回落，将加剧整体投资放缓。

五、货币与融资环境

• 社融：2021年二季度末到三季度初增速偏低，8、9月为传统社融增量高峰期，需关注是否放量。
• M2增速：2021年上半年M2增速从10.1%回落至8.6%，7月进一步降至8.3%，显示货币宽松效果减弱。
• 基建投资：1-7月同比增长4.6%，但增速回落，未来取决于专项债发行进度和贷款量变化。

六、总结与展望

1. 超宽松流动性退出后，经济增速回归常态，增速放缓不可避免。
2. 美国经济在流动性宽松减码过程中，可能面临资产价格承压。
3. 若美联储缩债幅度未超预期，市场可能迎来利空出尽的反弹。
4. 长期来看，流动性退出可能继续对商品价格形成压力。
5. 中国三季度经济数据或超预期疲软，四季度需关注货币供应是否企稳、社融增量是否改善，以判断经济是否能够企稳。

七、风险提示

• 美联储缩债节奏和时点仍是市场情绪波动的关键。
• 疫情反复、天气等短期因素可能影响中国经济表现。
• 房地产投资下行风险加剧，需关注政策调整及市场信心恢复。

本报告仅供商业客户和职业投资者参考，不构成投资建议。