20170409-西南证券-宏观经济周报_经济回升动力难持续_美联储缩表预期重于执行_24页_3mb

文档总结

核心内容

本文主要分析了当前中国经济与美国货币政策的变化及其对金融市场的影响。核心内容包括：

• 经济回升动力难持续：高频数据显示生产面增速放缓，房地产销售面积跌幅扩大，工业品价格环比下跌，显示经济基本面存在下行压力。
• 美联储缩表预期重于执行：美联储正在考虑通过缩表退出宽松政策，但其缩表进程将缓慢，对金融市场冲击有限，关键在于预期引导。
• 货币政策与财政政策影响：积极财政政策回撤，信贷社融可能在3月份开始同比回落，导致经济下行压力在年中显现。
• 金融市场波动：美联储缩表预期可能提前反映在市场中，推动中长端利率上升，人民币汇率保持平稳，但存在贬值压力。
• 政策与市场动态：包括银监会防风险政策、雄安新区建设、发改委改革方案等。

主要观点

• 经济基本面趋弱：生产面增速放缓，房地产销售面积跌幅扩大，工业品价格下跌，显示经济回升动力不足。
• 美联储缩表进程缓慢：缩表规模有限，且主要通过停止到期资产再投资实现，对市场影响有限，但预期变化将带来明显波动。
• 政策调整对市场影响：稳增长政策持续回撤，企业融资需求下降，信贷社融同比回落，可能引发经济下行压力。
• 人民币汇率平稳：汇率基本保持稳定，但存在贬值预期，中美利差变化对汇率有影响。
• 资本市场波动：股票市场小幅回升，但期货市场多数回落，国际原油与黄金价格上涨。

关键信息

1. 一周热点：美联储缩表进程漫长，预期引导比实际执行关键

• 美联储3月会议纪要显示可能于今年晚些时候启动缩表，以停止到期资产再投资为主。
• 美联储资产负债表规模约为4.6万亿美元，MBS占比高，短期内难以通过MBS缩表。
• 美联储缩表进程预计5年后资产负债表仍高于危机前水平，对金融市场冲击有限，但预期变化可能带来明显影响。
• 美国非农数据低于预期，经济基本面存在不确定性，可能影响美联储政策预期。

2. 政策跟踪

• 银监会：重点防范金融风险，将发布指导意见。
• 叙利亚事件：美国对叙利亚进行军事打击，可能影响国际局势。
• 标准普尔：下调江苏新海连发展集团及香港智源信用评级。
• 雄安新区：设立新区，承接北京非首都功能，部分央企表态参与建设。
• 发改委：推进混合所有制改革、投融资体制改革、僵尸企业债务处置等。

3. 高频数据跟踪

3.1 实体经济

• 六大发电集团耗煤量同比增长16.8%，增速放缓。
• 高炉开工率连续四周回升，但整体生产面增速放缓。

3.2 房地产市场

• 三十个大中城市房地产销售面积同比下跌53.2%，跌幅扩大。
• 二三线城市销售面积跌幅显著，显示需求放缓。

3.3 食品价格

• 商务部食品价格指数环比下跌0.2%，蔬菜价格下跌0.7%，猪肉价格下跌0.8%。
• 通胀压力继续回落，食品价格走势显示经济下行压力。

3.4 生产资料价格

• 商务部生产资料价格指数环比下跌0.3%，跌幅扩大。
• 黑色金属、有色金属、橡胶价格环比下跌，显示工业品价格高点已过。

3.5 实体经济价格

• 动力煤、螺纹钢价格略有回落，水泥价格继续回升。
• 工业品价格整体下行，水泥价格成为唯一上涨品种。

3.6 航运价格

• 运价多数回调，BDI指数显著回落。
• 北方国际集装箱运价指数略有上涨，显示部分运价趋势稳定。

3.7 银行间市场

• 央行回笼流动性1000亿元，短端利率季节性回落。
• 7天质押式回购利率周度均值回落至3.10%，显示市场流动性趋紧。

3.8 中长期债券利率（一）

• 国债利率继续调整，收益率曲线趋向陡峭化。
• 5年期国开债利率基本持平，显示中长期利率波动较小。

3.9 中长期债券利率（二）

• 信用债利率小幅波动，信用利差保持平稳。
• 5年期AAA企业债与国开债利差扩大1bp至56bps，显示信用利差变化。

3.10 实体经济利率

• 理财收益率小幅上行，实体经济利率涨跌互现。
• 票据利率回落，民间借贷利率下降，P2P与信托收益率略有回升。

3.11 汇率

• 人民币兑美元即期汇率上升78bps至6.8993，中间价提高44bps至6.8949。
• 中美10年期国债利差扩大6bps，人民币贬值预期稳定。

3.12 股票市场

• 股指小幅回升，雄安题材提振投资情绪。
• 上证综指上涨2.0%，创业板指数上涨2.0%。
• 新增投资者数量达47万人，显示市场活跃度上升。

3.13 期货市场

• 国内多数期货指数回落，国际原油、黄金价格上涨。
• 南华综合指数下跌0.7%，螺纹钢指数下跌3.6%。
• 原油价格上涨，WTI与布伦特原油价格分别涨2.2%、3.3%。
• 黄金价格上涨，市场避险情绪上升。

总结

本文综合分析了当前经济与金融市场的多项指标，指出经济回升动力不足，政策趋紧背景下可能出现放缓态势。美联储缩表进程缓慢，对金融市场冲击有限，但预期变化可能带来明显波动。国内房地产市场和工业品价格持续回落，显示需求疲软。人民币汇率保持平稳，但存在贬值预期。资本市场波动明显，股票市场小幅回升，期货市场多数回落。整体来看，经济基本面和政策预期是影响市场的主要因素，未来需密切关注政策调整和经济数据变化。