20210906-迈科期货-宏观经济月报_欧美经济增速放缓_美联储缩债临近_33页_7mb

文档总结

核心内容概述

本报告分析了2021年三季度中美欧宏观经济走势，重点关注经济增速放缓、货币政策调整、疫情对经济的影响、社融与货币供应情况以及房地产投资变化等核心内容。报告指出，随着宽松政策逐步退潮，经济增速回归常态，短期内面临下行压力。

主要观点

1. 欧美经济增速放缓，逐步走平

• 制造业PMI指数见顶：欧美制造业PMI指数在二季度末至三季度逐步见顶，但回落速度较慢，仍处于偏高水平。
• 服务业PMI指数见顶：中美欧服务业PMI指数在三季度逐步见顶，尤其美国服务业PMI指数在8月回落至61.7，显示经济增速放缓。
• 消费拉动减弱：随着财政补贴结束，美国消费增长动能减弱，个人储蓄水平虽高于疫情前，但已无明显下降空间，四季度消费支出面临回落风险。
• 就业市场复苏迟缓：美国失业率持续走低，但劳动力参与率偏低，就业市场尚未完全复苏，美联储缩债预期增强。

2. 美联储货币政策调整预期增强

• 缩债临近：美联储在2021年9月或11月可能宣布缩减资产购买规模，但缩债节奏仍存在不确定性。
• 缩债影响：若缩债节奏缓慢，可能对资产价格影响较小；若缩债节奏加快，则可能带来中线利空。
• 财政政策支撑：由于财政刺激政策尚未完全退出，美联储缩债可能被推迟，但缩债时点临近。

3. 欧洲央行逐步释放缩减QE信号

• 逐步退出：欧洲央行在9月初释放缩减QE信号，但其步伐预计比美联储推迟。
• PEPP计划结束：欧洲央行考虑在2022年3月结束紧急抗疫购债计划（PEPP），逐步退出QE。

4. 中国经济面临下行压力

• 经济数据疲软：7、8月份受疫情反复、恶劣天气及限产等因素影响，经济数据表现疲软。
• 社融增速回落：社融当月增量在二季度末至三季度初偏低，8、9月份为传统社融高峰期，需关注是否放量。
• 货币供应收缩：M2增速从上半年的10.1%回落至7月的8.3%，显示流动性偏紧。

5. 房地产投资增速放缓

• 房价上涨动力减弱：一线城市房价环比增速明显下行，带动70大中城市房价指数同比增速回落。
• 投资增速下行：房地产投资增速从上半年的高位回落，8月增速为12.7%，后续可能进一步放缓。
• 贷款与资金来源回落：房地产销售面积、资金来源增速持续下行，国内贷款增速降至负值。

6. 制造业投资增速放缓

• PMI指数回落：2021年8月中国制造业PMI指数回落至50.1，显示经济动能减弱。
• 被动补库迹象：原材料库存持平，产成品库存回升，预示企业被动补库。
• 投资回落风险：制造业投资若继续回落，将加剧固定资产投资整体下行压力。

关键信息

宏观经济数据趋势

• 美国：
  • GDP增长：2021年二季度增长6.6%，主要由消费驱动。
  • 服务业PMI：8月回落至61.7，显示经济增速放缓。
  • 制造业PMI：8月回落至50.1，显示订单和生产收缩。
• 欧元区：
  • 服务业PMI见顶，出口和经济景气指数逐步见顶。
  • 房地产投资增速放缓，但尚未出现明显拐点。
• 中国：
  • 服务业PMI明显下行，受疫情、天气和限产影响。
  • 制造业PMI回落，显示经济动能减弱。
  • 社融增速回落，M2增速下降，货币供应偏紧。

货币政策动向

• 美联储：
  • 缩债预期增强，9月或11月可能宣布缩减资产购买规模。
  • 若缩债节奏缓慢，市场可能利空出尽；若节奏加快，将对资产价格造成压力。
• 欧洲央行：
  • 逐步释放缩减QE信号，但步伐较美联储缓慢，预计2022年3月结束PEPP。

市场情绪与资产价格

• 三季度市场情绪波动：受美国经济数据及美联储会议影响，市场情绪反复波动。
• 四季度关注点：
  • 美联储缩债节奏与政策影响。
  • 中国货币供应与社融增量是否企稳。
  • 欧美经济数据是否出现明显回落。

总结要点

1. 宽松政策退潮：中美欧经济增速在宽松政策退潮后逐步放缓，面临回归常态的挑战。
2. 美联储缩债预期增强：缩债时点临近，但节奏不确定，可能对市场情绪造成不同影响。
3. 中国面临短期压力：疫情、天气、限产等因素导致经济数据疲软，四季度需关注货币供应和社融增量。
4. 房地产投资下行：受调控和信用环境偏紧影响，房地产投资增速放缓，房价上涨动力减弱。
5. 制造业投资风险：制造业PMI回落，若进一步下行，将加剧固定资产投资的回落压力。

本报告仅供内部参考，不构成投资建议。