20241104-华创证券-_宏观专题_经济循环的省际比较视角_14页_1mb

企业居民存款剪刀差：经济循环的省际比较分析

核心观点： 企业居民存款剪刀差是衡量经济循环健康度的有效领先指标，企业在发薪后，居民若更倾向于消费投资，资金回流企业，循环活跃；反之，则经济疲软。

2024年数据表现： 省级比较显示，经济大省（如江苏、广东、四川）企业居民存款剪刀差明显回落，分位数处于历史低位，预示后续经济压力；相反，经济小省（如甘肃、贵州、宁夏）剪刀差基本企稳或小幅回升，可能对应经济已触底。

主要原因分析：

1. 居民去杠杆： 大省居民因房地产资产受损，财产净收入增速下降，杠杆意愿减弱，消费和购房资金减少，导致企业存款同步下滑。
2. 政府弱借贷： 大省依赖土地财政，土地出让收入下降制约政府举债和支出，从而减少对企业的资金支持，加剧企业存款缩水。小省则相对不受影响，存款趋于稳定。

意义与展望： 切口差能提前预测经济走向，与其回升相关的省份未来经济表现可能改善。总体上，大省经济拉动总盘却负担更重，需政策支持；小省虽或已触底，但总量较小。指标与PMI、万得全A净利润有领先效应，建议关注循环修复耐心。

风险提示： 样本数据有限，历史不代表未来。