农林牧渔行业2023年中期投资策略：聚焦养殖周期配置，布局动保扩容机遇-20230509-开源证券-96页_2mb

农林牧渔行业2023年中期投资策略总结

核心内容概览

本报告聚焦于生猪、肉鸡、动保及种子四大细分领域，分析2023年行业周期变化及投资机会，强调行业结构转型、疫病影响、政策调整及市场供需变化对行业发展的关键作用。

主要观点

1. 生猪行业：周期框架革新，结构性调整持续

• 周期结构变化：非洲猪瘟（非瘟）后，生猪产业进入新的周期框架，供给与需求关系发生改变。
• 产能去化驱动因素：资金收缩是除疫病扰动外，推动产能去化的最主要因素，行业平均资产负债率提升至73.15%。
• 供需波动特征：行业供给与价格呈负相关，产能对供给具有8个月的领先性。
• 生产效率提升：行业MSY提升至16.0头/年以上，但部分生产指标仍低于非瘟前水平。
• 行业四维矛盾：当前行业陷入“成本-资金-规模-时间”的矛盾，影响头部企业成长性与规模优势。
• 短期博弈影响：行业存在较多投机性资金参与，导致猪价波动性增强。
• 投资建议：推荐具备成本优势与产能弹性的企业，如巨星农牧、牧原股份、温氏股份；受益标的包括新希望、华统股份、新五丰等。

2. 肉鸡行业：供需双驱，国产替代窗口开启

• 供需双因素驱动：2021-2022年海外禽病高发导致引种受限，叠加国内消费场景扩容，推动肉鸡价格周期上行。
• 消费结构变化：白羽肉鸡消费增长，黄羽鸡受政策影响消费受限，817肉杂鸡成为替代品。
• 国产种鸡崛起：2022年国产种鸡占比首次超过50%，圣泽901、广明2号等品种打破海外垄断。
• 行业挑战：海外优势品种仍具竞争力，疫病扰动影响全球肉鸡供给稳定性。
• 投资建议：推荐圣农发展、禾丰股份等一体化养殖龙头。

3. 动保行业：防疫常态，非瘟疫苗打开增量空间

• 防疫压力常态化：非瘟疫苗带来行业增量空间，2023Q1动保企业营收及业绩双增。
• 行业配置价值提升：板块配置安全性较高，优选具备产品优势、渠道优势的企业。
• 推荐标的：普莱柯、生物股份、中牧股份、科前生物等。

4. 种子行业：种业振兴，转基因产业化元年开启

• 政策驱动变革：转基因商业化试点启动，种业市场格局将发生改变。
• 国内种业发展：国产种猪性能提升，具备育种能力的企业有望提升市占率。
• 推荐标的：大北农、隆平高科、登海种业等，关注先正达等拟上市企业。

关键信息

1. 生猪行业

• 产能去化：2023Q1资产负债率提升至73.15%，部分企业超过80%。
• 种猪性能提升：2022年MSY达16.0头/年以上，PSY达21.13头/年。
• 行业结构转型：规模化提升显著，2022年龙头企业出栏占比达31.6%，规模猪场占比达16.9%。
• 供需调节机制：产能调整通常先调节开工率，再调整母猪存栏，行业处于产能自然去化初期。

2. 肉鸡行业

• 出栏结构：2022年白羽鸡出栏60.9亿只，占总量51.35%；黄羽鸡37.3亿只，占31.45%。
• 引种受限：2022年国内白羽鸡祖代更新量96.34万套，国产占比达65%。
• 疫病影响：H5N1禽流感在全球范围内爆发，对海外祖代鸡引种造成干扰。
• 换羽机制：强制换羽可缓解供给断档，但会导致供给节点提前。

3. 动保行业

• 防疫常态化：非瘟疫苗成为行业新增长点，动保企业2023Q1业绩双增。
• 行业配置：板块具备较高配置安全性，优选具备产品与渠道优势的企业。

4. 种子行业

• 转基因商业化：政策推动下，转基因产业化进入元年。
• 种源安全：具备育种创新能力的企业有望在未来占据更大市场份额。
• 行业格局优化：种业振兴政策将推动行业格局进一步优化。

风险提示

• 宏观经济下行：可能影响行业整体盈利能力。
• 疫情反复：对行业产能去化及供给稳定性构成威胁。
• 行业竞争加剧：尤其在养殖与种源领域，竞争压力加大。

投资建议

• 生猪：巨星农牧、牧原股份、温氏股份。
• 肉鸡：圣农发展、禾丰股份。
• 动保：普莱柯、生物股份、中牧股份、科前生物。
• 种子：大北农、隆平高科、登海种业。