20240602-华创证券-策略周聚焦_交易轮动VS配置主线_17页_1mb

华创策略周报总结

市场判断

华创证券维持5月以来市场震荡的判断。年初以来，市场上涨主要由估值驱动，多数宽基指数估值已回归中枢以上。未来反弹能否持续，取决于通胀回升带来的每股收益（EPS）提升。当前基本面需耐心等待改善，如PMI和M1数据环比走弱，显示需求不足。地产政策虽优化，但销量尚未明显改善，疗效验证仍在进行。

表现分析

近两个季度，上证综指涨幅尽管部分来自估值推动（如PE上行），但业绩贡献转负， notably EPS下跌11%。短期反弹多由政策预期驱动，例如TMT、地产链等行业，但股价持续性低，长期收益差；反观长期配置主线，如高自由现金流资产（如煤炭、公用事业）和出海主题，资金参与度低，性价比高。

推荐策略

配置建议基于杠铃策略：核心持有高自由现金流回报率资产（如传媒、医药、建筑），同时关注出海和新质生产力弹性。具体标准包括高FCFF回报率、高分红回购比例。历史上，2022年底以来的反弹尽管强劲，但多为估值驱动，未能转化为长期盈利。

风险提示

需警惕疫情反复、宏观经济复苏不及预期、海外因素影响等风险。历史经验不保证未来，市场环境变化可能使以往策略失效。

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