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限电问题未解，震荡偏强不变——有色金属（铝）周报总结

核心内容

本报告分析了2021年8月15日前一周的铝市场情况，涵盖宏观环境、供给与成本、需求、库存及期货市场走势等多个方面。报告指出，限电问题对铝供应端造成持续影响，同时需求端因疫情和铝价高位而受到压制，铝价整体呈现震荡偏强走势。

主要观点

• 限电影响扩大：广西、云南等地限电问题加剧，电解铝厂被动减产，云南部分铝厂减产比例可能扩大至30%，广西预计减产近32万吨，复产进度缓慢。
• 成本上升：国产氧化铝价格稳中有升，市场抬价意愿强烈，北方缺口逐渐显现，南北价差拉大。
• 需求疲软：铝加工龙头企业开工率小幅下降，疫情对运输造成影响，铝价高位抑制下游采购意愿。
• 库存变化：国内电解铝社会库存小幅上升，LME库存下降，显示去库压力有所缓解。
• 期货走势：沪铝主力合约维持高位震荡，伦铝相对平稳，短期预计在19800-20300元/吨区间波动，建议高抛低吸。

关键信息

宏观环境

• 国内金融数据回落：7月M2同比增8.3%，新增人民币贷款1.08万亿元，社会融资规模增量为1.06万亿元，反映经济活动略有降温。
• CPI与PPI数据：7月CPI同比上涨1%，PPI同比上涨9%，食品价格降幅扩大，猪肉价格下降43.5%。
• 海外通胀放缓：美国7月CPI环比上涨0.5%，同比上涨5.4%，核心CPI环比上涨0.3%，同比上涨4.3%。

供给及成本

• 电解铝产量下降：7月产量327.9万吨，环比下降0.15万吨，8月产量预计继续下降。
• 成本上升：电解铝周平均成本13483.3元/吨，毛利5356.65元/吨，氧化铝价格稳中有升，电力成本压力仍存。
• 氧化铝价格：SMM地区加权指数2631元/吨，山西、河南等地价格在2640-2680元/吨区间，广西、贵州等地价格较低。

需求

• 铝加工企业开工率：龙头企业开工率小幅下降，部分企业因限电和疫情影响订单减少，整体需求疲软。
• 房地产数据：1-6月新屋开工面积同比增长3.8%，竣工面积增长25.7%。
• 汽车产量：7月汽车产量同比下降15.50%，影响铝材需求。
• 铝材出口：6月未锻轧铝及铝材出口同比增长28.34%，显示出口市场仍有支撑。

库存

• 国内库存：截至8月12日，SMM统计国内电解铝社会库存73.9万吨，周度小增0.7万吨，无锡及南海地区库存小幅累增。
• LME库存：截至8月13日，LME铝锭库存132.38万吨，较上周减少2.92万吨，显示外盘去库压力减轻。

期货盘面回顾

• 沪铝主力合约（2109）：收报20130元/吨，周内上涨20元/吨，涨幅0.1%，维持高位震荡。
• 伦铝：周内涨幅0.62%，最高触及2591美元/吨，最低探至2538美元/吨，波动幅度较小。
• 现货市场：华东地区成交价格19890-20080元/吨，周均价19982元/吨，环比上涨184元/吨，贴水34元/吨。
• 进口利润：沪铝现货即时进口亏损112.8元/吨，3个月期货进口亏损263.76元/吨，显示进口压力较大。

风险提示

• 限电问题：若限电缓解不及预期，铝价可能继续震荡偏强。
• 疫情升温：国内疫情可能影响运输及需求。
• 美联储缩表：若提前缩减购债规模，可能对金属价格产生下行压力。
• 国内抛储：铝价上涨过快可能引发政府抛储，增加市场压力。

投资策略

• 短期策略：建议在19800-20300元/吨区间内高抛低吸，避免过分追高。
• 关注重点：限电缓解进度、疫情发展、运输恢复情况及宏观政策变化。

附录

• 数据来源：Wind、Bloomberg、SMM、百川盈孚等。
• 分析师信息：夏莹莹，投资咨询证书Z0016569，联系方式：0571-89727544，xiayingying@nawaa.com。
• 公司信息：南华期货股份有限公司，总部地址：杭州西湖大道193号定安名都3层，全国统一客服热线：4008888910，网址：www.nanhua.net。