2017-中航工业集团深度研究：资本运作先锋_37页_2mb

中航工业集团深度研究报告总结

核心内容概述

中航工业集团是中国航空制造领域的龙头军工企业，自2008年成立以来，通过资本运作和市场化改革，持续推动航空工业发展，资产证券化率居十大军工集团之首。集团战略目标为“两融、三新、五化、万亿”，致力于提升产业竞争力，迎接航空工业发展的黄金时期。

主要观点

• 中航工业集团作为国内航空制造的龙头，将持续受益于国家产业转型升级和军工现代化进程。
• 中国航空工业正面临军民融合深化、资本运作加速和市场需求扩大的多重机遇。
• 军用航空和民用航空市场均具备巨大增长潜力，尤其是军用直升机和无人机市场。
• 资产证券化率较低，未来改革力度加大，资产注入和股权激励等资本运作手段将推动集团快速发展。

关键信息

1. 航空工业发展背景

• 军用航空：未来20年军机总需求约1万亿以上，军用直升机需求约2000-3000架，军用无人机市场总需求约1400亿元。
• 民用航空：未来20年民用飞机市场需求接近5万亿，预计中国将接收约5580架新飞机，总价值达7800亿美元。其中，双通道喷气客机约1029架，单通道喷气客机约3602架，涡扇支线客机约726架。
• 市场空间：军用需求和民用需求共同推动航空工业进入高速发展期，尤其是低空开放将带来民用直升机市场的爆发。

2. 资本运作现状与未来方向

• 资产证券化率：目前约为50%，远高于其他军工集团的30%左右。
• 资本运作成果：通过多次资产注入和整合，集团已拥有超过30家上市公司，资产证券化步伐加快。
• 未来方向：机电板块、装备（防务）板块仍有较大整合空间，预计将继续推进资本运作，提升市场影响力。

3. 投资建议

• 重点推荐：成发科技、中直股份、中航机电、中航重机。
• 关注：中航黑豹。
• 投资评级：买入、增持。

4. 主要上市公司分析

• 成发科技：航空发动机产业大发展下被低估，未来有望成为最大受益者。
• 中直股份：重型直升机发展将带来新成长空间，公司作为唯一上市平台将受益。
• 中航机电：航空机电龙头，市场空间近万亿，未来有望切入民机机电系统市场。
• 中航重机：航空锻件市场潜力巨大，液压板块募投项目将解决进口替代问题。

行业相关股票

风险提示

• 军品订单大幅波动：军品市场需求变化可能影响公司业绩。
• 改革的不确定性：国企改革推进可能面临政策执行不力或受阻。
• 新产品研发量产晚于预期：技术研发和产品转化可能受阻。
• 世界经济持续下滑：可能影响外贸航空业务增长。
• 相关政策公布晚于预期：可能影响资本运作进程。
• 募投项目低于预期：可能影响公司业绩增长。
• 新能源业务继续亏损：新能源板块可能面临持续亏损风险。
• 新技术产业化晚于预期：新技术推广可能受阻。

附录

• 图目录：包括中航工业发展历程、组织架构、军民品占比、历年飞机图谱、直升机图谱、主要机型等。
• 表目录：包括主营业务构成、资产整合情况、整合预期公司列表、民用飞机需求测算等。

分析师信息

• 分析师：徐志国、龙华、赵晨、张恒晅
• 联系方式：徐志国 Tel: (010)50949921，Email: xzg9608@htsec.com
• 龙华：Tel: (021)23219411，Email: longh@htsec.com
• 赵晨：Tel: (010)50949920，Email: zc9848@hstec.com
• 张恒晅：Tel: 010-68067998，Email: zhx10170@hstec.com

投资评级说明

• 股票投资评级：买入、增持、中性、减持、卖出。
• 行业投资评级：增持、中性、减持。
• 评级标准：以报告发布后6个月内市场表现为基准，相对海通综指涨幅进行判断。

法律声明

• 本报告仅供海通证券客户使用。
• 报告内容不构成投资建议，客户应自行判断。
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