20171106-招商证券-潍柴动力-000338.SZ-Q3业绩大超预期_转型智能物流供应商_6页_352kb

潍柴动力（000338.SZ）总结

核心内容

潍柴动力（000338.SZ）在2017年第三季度业绩大幅超预期，营收和净利润均实现显著增长，公司维持“强烈推荐-A”评级。当前股价为8.01元，上证综指为3390点，总市值641亿元，流通市值346亿元。

主要观点

• 业绩表现强劲：2017年第三季度实现营收392.4亿元（+89.4%），归母净利润19.5亿元（+316.1%）。公司本部发动机业务增利12亿元，毛利率为22.6%（-1.2pct），三费率为13.6%（-4.3pct）。
• 全年盈利预期乐观：公司预计全年实现净利润61-65亿元，同比增长150-166%。
• 重卡行业景气周期开启：重卡行业已进入2-3年的景气上行阶段，预计未来2-3年销量将维持在70-80万辆以上。公司作为重卡黄金产业链龙头，将显著受益。
• 并购凯傲拓展智能物流业务：公司已持有凯傲集团股份的43.26%，成为第一大股东。凯傲是全球第二大工业叉车制造商，通过收购德马泰克，公司有望打造全球智能物流龙头，并携手进入中国市场，拓展智能物流产业链。

关键信息

股价表现

• 当前股价：8.01元
• 股价图：显示公司单季度收入和毛利率变化趋势

财务数据

• 总股本：799,724万股（2017年）
• 已上市流通股：431,891万股（2017年）
• 每股净资产（MRQ）：4.8元
• ROE（TTM）：14.5%

业绩预测

• 2017-2019年净利：62.43亿、66.20亿、69.94亿
• EPS：0.78元、0.83元、0.87元
• PE：10.3倍、9.7倍、9.2倍
• PB：1.6倍、1.4倍、1.3倍

财务比率

• 毛利率：21.6%（2017E）、21.9%（2018E）、21.9%（2019E）
• 净利率：3.9%（2017E）、4.0%（2018E）、4.0%（2019E）
• ROE：15.2%（2017E）、14.5%（2018E）、13.8%（2019E）
• 资产负债率：71.6%（2017E）、69.2%（2018E）、67.1%（2019E）
• 流动比率：1.4（2017E）、1.5（2018E）、1.5（2019E）
• 速动比率：1.0（2017E）、1.1（2018E）、1.2（2019E）
• 资产周转率：0.8（2017E）、0.8（2018E）、0.8（2019E）

业务结构

• 发动机业务：17H1销量达17.9万辆（+100.8%），市占率30.6%（+4.5pct）
• 变速箱业务：法士特为重卡变速箱绝对龙头，17H1销量达42.7万辆（+73.8%），市占率70.1%
• 整车业务：子公司陕西重汽为国内第四大重卡企业，17H1销量达7.34万辆（+94.7%），市占率12.6%（+0.8pct）

估值与评级

• 投资评级：强烈推荐-A
• 评级依据：公司股价涨幅预期将超过沪深300指数20%以上，公司长期竞争力高于行业平均水平

风险提示

• 重卡行业景气度下滑
• 并购凯傲的整合进度不及预期

附录

财务预测表（2015-2019E）

财务比率

分析师信息

• 分析师：汪刘胜
• 联系方式：0755-25310137，wangls@cmschina.com.cn
• 研究助理：寸思敏，cuansimin1@cmschina.com.cn
• 分析师编号：S1090511040037
• 研究领域：汽车、新能源行业

投资评级定义

• 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上

• 审慎推荐：公司股价涨幅介于5%-20%之间

• 中性：公司股价变动幅度介于±5%之间

• 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上

• A：公司长期竞争力高于行业平均水平

• B：公司长期竞争力与行业平均水平一致

• C：公司长期竞争力低于行业平均水平

重要声明

本报告由招商证券股份有限公司编制，基于合法取得的信息，不保证其准确性和完整性。报告内容仅供参考，不构成投资建议。本公司及其雇员对使用本报告引发的任何直接或间接损失不承担责任。