20180827-招商证券-潍柴动力-000338.SZ-重卡龙头持续高增长_技术积淀契合政策脉搏_3页_687kb

潍柴动力（000338.SZ）总结

核心内容

潍柴动力是一家以重卡发动机为核心业务的龙头企业，具备强大的技术积累和行业地位。公司2018年半年报显示，1H18实现营业收入822.6亿元，同比增长13.8%，归母净利润43.9亿元，同比增长65.8%，接近业绩预告上限。公司具备良好的盈利能力和现金流表现，2018年半年报经营活动产生的现金流量净额同比增长78.03%。公司拟每10股派发红利1.8元，显示其良好的分红政策。

主要观点

1. 行业表现与公司增长

• 重卡行业在2018年表现超预期，销量在去年高基数背景下增长15%，主要得益于工程车需求走强。
• 潍柴动力在重卡发动机市场占据领先地位，上半年重卡发动机销量增长8.9%，实际市占率保持稳定。
• 高盈利能力的12L、13L发动机销量增长12.9%，非道路用中重型发动机销量增长63%，显示出公司产品结构优化和市场需求增长。

2. 技术优势与政策契合

• 公司已完成全系国六开发，是国内最早通过欧六标准的企业，提前布局排放升级趋势。
• 掌控国六DPF、SCR等关键技术，具备较强的技术壁垒和市场竞争力。
• 在排放升级的背景下，公司预期将大幅提升市占率，受益于行业集中度提升。

3. 业务多元化与协同效应

• 公司业务涵盖动力总成、整车、液压、叉车等多个领域，形成重卡黄金产业链。
• 子公司陕汽上半年销售重卡8.4万辆，盈利同比增长155.5%。
• 子公司法齿销售变速器52.3万台，同比增长22.4%，重卡用变速箱市占率75.2%。
• 林德液压上半年营收同比增长103%，凯傲净利润同比增长40%，显示公司多元化业务的强劲增长潜力。

4. 财务表现与估值

• 营收和净利润持续增长，2018年预计同比增长10%，2019年预计增长5%，2020年预计增长10%。
• 营业利润保持增长趋势，2018年预计同比增长24%，2019年增长10%，2020年增长16%。
• 毛利率和净利率稳步提升，ROE（TTM）为20.3%，显示公司盈利能力增强。
• 资产负债率持续下降，从2016年的72.8%降至2020年的62.2%，财务结构优化。
• PE和PB持续下降，2018年PE为7.5，PB为1.6，显示公司估值处于低位，具备较强的投资价值。

5. 投资评级

• 公司短期评级为“强烈推荐”，预计股价涨幅将超过沪深300指数20%以上。
• 长期评级为“A”，公司长期竞争力高于行业平均水平。
• 行业投资评级为“推荐”，行业基本面向好，行业指数预计跑赢基准指数。

关键信息

• 当前股价：7.85元
• 2018年半年报表现：营业收入822.6亿元，同比增长13.8%；归母净利润43.9亿元，同比增长65.8%
• 主要股东：潍坊柴油机厂，持股比例14.91%
• 技术优势：国六排放全面卡位，掌握DPF、SCR等关键技术
• 财务表现：ROE（TTM）20.3%，资产负债率70.2%
• 盈利增长：净利润2018年预计增长24%，2020年预计增长16%
• 估值：2018年PE为7.5，PB为1.6
• 投资建议：强烈推荐，预计股价涨幅将超基准指数20%以上
• 分析师承诺：分析师观点独立，无利益冲突

财务预测（2018-2020E）

结论

潍柴动力凭借强大的技术积累、行业领先地位和多元化业务布局，持续展现出良好的增长潜力和盈利能力。在排放升级和行业集中度提升的背景下，公司有望进一步扩大市场份额，提升业绩表现。财务结构优化、估值合理以及分析师的强烈推荐，均表明其具备较高的投资价值。