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软商品周报总结：宏观施压，糖强棉弱

核心内容

本周软商品周报分析了全球糖与棉花市场的走势，指出当前市场受到宏观因素影响较大，但糖价表现出较强的抗跌性，而棉花价格则因需求端压力而回落。整体来看，糖市基本面偏强，棉花则面临消费端疲软与进口成本下降的双重压力。

主要观点

糖市分析

• 全球供应偏紧：印度24/25榨季阶段性累计产糖同比减少540万吨至2485万吨，巴西食糖库存低位，出口放缓，导致国际食糖贸易流偏紧。
• 巴西新榨季关注点：巴西新榨季即将开始，需关注其生产进度及天气情况对供应的影响。
• 国内现货市场：国内糖价高位运行，贸易商与下游观望情绪浓厚，成交一般。
• 进口成本与利润：配额外进口利润窗口若开启，将对国内供应端形成压力。
• 基本面支撑：尽管宏观风险施压糖价，但国内替代品进口管制与基本面偏强支撑，使糖价具有抗跌性。
• 短期走势：国际糖价高位震荡，需关注宏观层面的影响力度，整数关口反复等待外盘指引。

棉市分析

• 全球贸易量稳定：24/25年度全球棉花贸易量预计为990万吨，与上年度基本持平。
• 中美互加关税影响：中美互加关税对棉花贸易带来压力，但中国作为最大棉花生产国，供应保障相对充足。
• 进口来源变化：中国棉花进口从美国转向巴西和澳大利亚，巴西已超越美国成为全球第一大棉花生产国。
• 消费端受挤压：美国加征关税抑制全球棉花消费，纺织行业面临订单减少与成本上升的压力。
• 现货价格与成本：中国主港到岸均价的国际棉花指数（M）为76.36美分/磅，折人民币进口成本为13287元/吨，国内棉价高于国际棉价1528元/吨。
• 纱线市场分化：国内下游棉纱走货分化，高支纱偏强，普梳纱偏弱，C32S普梳纯棉纱均价21000元/吨，常规外纱均价21556元/吨。
• 种植面积减少：25/26年度美棉种植面积预期同步下降14.4%，3月种植意向报告种植面积为986.7万英亩，同比下降7.5%。
• 供需格局：2024/25年度全球棉花产量预计达到2590万吨，消费量预计2550万吨，产量略高于消费，呈现“产大于销”的格局。

关键信息

糖市关键信息

• 印度产糖减少：阶段性累计产糖同比减少540万吨至2485万吨。
• 巴西库存低位：巴西食糖库存低位，出口放缓，影响国际糖价。
• 国内产销情况：广西24/25榨季生产结束，进入纯销期，3月销糖进度同比加快。
• 工业库存减少：广西3月工业库存同比减少20.72万吨，云南工业库存微增0.12万吨。
• 进口成本变化：配额外进口利润窗口若开启，将对国内供应带来压力。
• 价格走势：国内糖价高位运行，现货均价6090-6300元/吨，销区均价6230-6580元/吨。

棉市关键信息

• 全球棉花贸易量：预计为990万吨，与上年度接近。
• 国内产量：2024/25年度全国棉花产量预计680万吨，新疆产量640万吨，同比增加13.8%。
• 进口成本：国际棉花指数（M）均价76.36美分/磅，折人民币进口成本13287元/吨，国内棉价高于国际棉价1528元/吨。
• 纱线市场分化：高支纱偏强，普梳纱偏弱，常规外纱均价高于国产纱556元/吨。
• 种植面积下降：美棉种植面积同步下降14.4%，3月种植面积为986.7万英亩，同比下降7.5%。
• 需求端疲软：美国加征关税抑制全球棉花消费，纺织行业终端订单承压，消费端疲软对棉价形成下行压力。

关注事件

糖市

• 宏观事件：美国加征关税对金融市场造成压力。
• 主产国天气与生产：巴西新榨季生产进度及天气情况。
• 配额外进口利润：是否开启对国内供应的影响。

棉市

• 宏观事件：中美互加关税对全球棉花消费的影响。
• 春播情况：种植面积变化对产量的潜在影响。
• 订单情况：终端订单承压，转口贸易难度上升。

总结

本周软商品市场整体承压，但糖市表现相对较强，棉市则因需求疲软与进口成本回落而承压。全球糖供应偏紧，巴西新榨季进展及天气情况是关键变量；国内糖价高位运行，工业库存同比减少，进口成本变化需密切关注。棉花方面，全球贸易量稳定，但中美关税政策对消费端形成抑制，国内进口来源转向巴西与澳大利亚，但终端需求疲软导致棉价重心下移。整体来看，宏观风险仍是主导因素，但基本面支撑为糖价提供一定韧性，棉价则面临更大下行压力。