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软商品周报总结：糖弱棉强

核心内容概述

本报告为迈科期货投资研究部发布的《软商品周报：糖弱棉强》，聚焦于2025年12月全球糖和棉花市场的动态。报告指出，当前糖价面临较大的下行压力，而棉花市场则在供需变化与政策利好下呈现震荡回升走势。

主要观点与关键信息

一、糖市分析

1. 全球供应过剩预期明显

   • StoneX预计2025/26榨季全球食糖供应过剩370万吨，为2017/18榨季以来最高水平。
   • 巴西中南部地区2026/27榨季产糖量预计为4150万吨，较2025/26榨季增长3.3%。

2. 巴西糖产量小幅增长

   • 2025/26榨季截至11月上半月，巴西甘蔗累计入榨量为6.04亿吨，同比减少0.11亿吨（-1.795%）。
   • 累计产糖4046.17万吨，同比增加20.74万吨（+0.73%）。
   • 累计产乙醇302.46亿升，同比减少13.34亿升（-4.22%）。

3. 国内糖库存偏高

   • 截至11月20日，广西食糖第三方仓库库存约7万吨，同比增加6万吨，略高于近5年同期均值。
   • 广西25/26榨季已有20家糖厂开榨，同比减少25家，日榨蔗能力同比减少26.05万吨。

4. 糖价承压明显

   • 糖价已击穿多国制糖成本，市场关注需求端能否启动带动价格回升。
   • 01合约压力位为5430元/吨。

5. 整体购销节奏偏慢

   • 国内下游终端消费需求不明显，整体成交表现一般。

二、棉市分析

1. 供应端：巴西新棉产量或减少

   • 巴西26/27年度棉花播种已开始，预计单产略低于本年度，产量为402.79万吨，同比减少1.2%。
   • 外国机构预计巴西种植面积减少，产量为369.35万吨，同比减少9.4%。

2. 出口端：美棉出口数据有望回升

   • USDA周度出口数据显示，美棉出口数据预计在2025/26年度逐渐回升。
   • 25/26年度美棉等级、品质指标较上年度显著提高，东南亚国家对美棉进口需求有望回升。

3. 国内现货市场：棉价重心上移

   • 截至12月1日，全国2025/26年度累计公证检验皮棉395.94万吨，同比增长14.54%。
   • 截至11月26日，郑棉仓单达2403张，同比增加1696张。
   • 国际棉花指数（M）为72.54美分/磅，折合人民币进口成本12499元/吨（含1%关税），进口利润为2325元/吨。
   • 国内国家棉花价格B指数为14824元/吨，显示棉价重心上移。

4. 棉价走势分析

   • 郑棉01合约呈现波段回升走势，上方1.4万整数关口存在压制。
   • 棉价下方获得成本端支撑，但上方空间受到保值压力限制。

5. 市场关注点

   • 国际棉花采购情况
   • 国内新棉终端需求
   • 中美关税调整对市场的影响

关键数据汇总

结论

• 糖市： 供应过剩预期持续，价格承压，市场需关注需求端是否能有效提振。
• 棉市： 在中美关税调整及东南亚需求回升的利好下，棉价震荡上行，成本支撑明显，但上方空间受限。

注意事项

• 主产国生产情况及新糖上市节奏是糖价走势的重要影响因素。
• 国际棉花采购情况及国内终端需求是棉价变化的关键变量。